浙商证券-中天科技-600522-深度报告：低估的海缆龙头，光伏/储能驱动成长-211109

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报告导读公司是国内海缆龙头企业，海上风电平价进程超预期驱动海缆业务预期乐观，新能源业务布局光伏、储能全产业链，有望成为新增长引擎。

投资要点海洋和新能源是未来重点市场认知停留在公司是光缆头部厂商，事实上公司海洋板块利润贡献已超50%。

双碳机遇，公司明确以新能源为突破、海洋经济为龙头、智能电网为支撑、5G通信为基础、新材料为生长点的产业布局，海洋和新能源是未来发展重点。

海上风电平价进度超预期，海缆预期持续乐观10月，中广核象山涂茨和华润电力苍南1#海风风机采购招标价格下降幅度大超市场预期，海上风电有望提前进入平价时代。

GWEC预计未来十年全球新增海上风电装机235GW，到2050年累计需求将达2000GW，平价进程超预期有望进一步加快海风建设。

公司是国内海缆龙头，具备海缆、勘探、风机吊装于一体的海洋系统工程全产业链能力，未来海洋板块持续乐观。

新能源领域布局被低估，业绩增速有望超预期公司布局新能源领域已久，由于业务规模占比较小，公司新能源业务被市场忽视，而事实上公司已具备完整光伏电站、储能产业链及服务体系，光伏拿下如东沿海滩涂约300万千瓦光伏资源开发权增厚未来业绩并有望进一步扩大规模；储能以大型储能系统技术为核心发力电网/用户/电源侧储能应用，积极扩产规划形成年产5GWh储能系统生产能力；新能源业务成长性有望超预期。

盈利预测及估值海上风电平价进度超预期有望带动海洋板块持续增长，光纤光缆量价齐升带动光通信板块盈利能力恢复，新能源布局光伏储能双赛道成长性有望超预期。

预计公司2021-2023年归母净利润3.02亿元、36.33亿元、43.97亿元；对应PE为162.9倍、13.5倍、11.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

可能的催化剂：海上风电装机量超预期。

新能源业务进展超预期。

风险提示：1）高通业务风险影响超预期；2）海缆毛利率下降幅度超预期；3）光纤光缆后续发展不及预期；4）原材料价格上涨幅度超预期等。