天风证券-2020年三季度《货币政策执行报告》点评：姗姗来迟的货政报告，松还是紧？-201127

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摘要：央行三季度货币政策执行报告姗姗来迟，这其中透露着什么含义？总结三季度货币政策执行报告，可以发现央行对于未来经济展望相对乐观，金融让利目标年内大概率可以完成，在此基础之上货币政策表述重提“把握货币供应总闸门”和“不搞大水漫灌”（上一次是在2天风证券019年四季度）。

但是否能够简单认为流动性将会明2020年三季度《货币政策执行报告》点评显收紧，收益率曲线将会整体上移呢？我们认为答案是未定的。

为什么？恰恰是周期性、结构性和行为性因素相互姗姗来迟的货政报告叠加的结果。

周期意味着变化，结构意松还是紧？味着矛盾，而行为则预示着不确定。

央行对于未来的定调是：稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，更好适应经济高质量发展的需要，更加注重金融服天风证券务实体经济的质量和效益。

完善货币供应调控机制，2020年三季度《货币政策执行报告》点评根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。

游走在周期、结构与行为之间，总量政策要小姗姗来迟的货政报告心拿捏，既不松，也不紧，实非易事。

可能这松还是紧？就是报告姗姗来迟的原因。

风险提示：货币政策边际收紧，经天风证券济增长不确定性，海外风险。