兴业证券-中资美元债跟踪笔记（十八）：关注市场波动的多方位压力来源-201127

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投资要点一、中资美元债一级市场：10月中资美元债发行量有所回落环比之下，10月中资美元债发行量小幅下降。

行业分布来看，房地产、城投债、零售-非必需消费品10月的发行规模位居前三。

从具体行业来看，房地产行业在10月共有14只中资美元债发行，分属于11个发行主体，规模46.83亿美元，环比涨幅明显。

发行表现来看个体分化在房地产的美元债市场依然较为显著。

银行业发行3只中资美元债，环比下降；城投平台共发行11只债券，环比有所上升。

二、中资美元债二级市场：中资美元债的波动时期受大选时期的波动影响，美国国债表现震荡。

1年期美国国债收益率在10月内先上后下，整体由9月末的0.12%上行至10月末的0.13%；10年期美国国债收益率本月则波动小幅上行。

整体来说，美联储谨慎的态度之下短期内进一步宽松空间不大，短端美国国债收益收益率窄幅震荡。

而从新增影响因素考虑，美国大选之后的新任总统履职、执政党交替、以及参议院众议院的党派情况，将是接下来一段时间重磅的政策主导因素。

对于美国国债而言，财政刺激政策推出的时间、规模将会对市场情绪产生差异化影响，从而影响长端利率波动的幅度，中资美元债在这个过程中也会受到波及。

10月亚洲美元债市场回报率表现分化。

亚洲各国家美元债总指数，投资级和高收益级美元债指数的回报率除韩国环比下行外，其余国家均环比上行。

10月，各等级中资美元债指数回报率均上行。

其中高收益中资美元债回报率环比小幅上行1.60%，而总指数与投资级分别上行0.74%和0.38%。

三、兴证中资美元债跟踪指标：关注高收益中资美元债板块的压力10月中资美元债收益率整体环比上行，其中投资级债券收益率环比下行，而高收益级债券收益率环比上行。

10月中资美元债整体收益率指数上行1.17%，投资级债券收益率指数下行0.16%，高收益级债券收益率指数上行2.67%。

其中房地产中资美元债收益率指数环比上行2.62%，幅度显著的同时也体现出等级进一步分化的特征，这主要是受近期地产行业政策的边际收紧以及个别房企信用压力的影响。

从基本面的角度来看，近期境内信用风险事件的影响在持续发酵，主体信用资质层面的压力也会一定程度上传导至中资美元债市场，建议投资者谨慎挑选个券，防范信用风险。

而未来一年预计个体信用资质的分化或将继续演绎。

四、当月活跃券及活跃主体跟踪：市场关注热度聚集地产。

10月热度排名前15的中资美元债发行企业中房企占很大部分，此外银行、金融服务等也是市场热度较高的行业。

而从活跃券表现来看，10月中资美元债活跃券的估值收益率超六成上行。

其中投资级活跃个债的估值波动区间较小，高收益活跃债券的估值波动相对较大。

而在各行业之中，房企债的波动幅度显著且个体分化更大。

风险提示：全球经济趋势、美国货币政策、国内行业政策的不确定性。