中信证券-化工行业周观点：化工品价格普涨，顺周期持续性可期-201130

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核心观点持续去库推动油价站上45美元/桶上方，化工品价格轮番上涨，未来半年顺周期板块持续性可期。

当前时点建议关注1）产品价格上涨，业绩弹性较高的行业龙头公司三友化工、桐昆股份、鲁西化工、金石资源等；2）周期成长型公司东方盛虹、东华能源、宝丰能源、华鲁恒升等；3）受益油价中枢上升的资源龙头中国海洋石油、油服龙头中海油服和替代路线龙头宝丰能源、卫星石化等。

上周回顾：油价向上突破瓶颈，化工品价格普涨。

上周中信石油化工行业指数收益率+1.89%，基础化工-2.26%，分别较沪深300指数超额收益+1.13/-3.02pcts。

上周布伦特、WTI油价分别上涨10.0%、9.5%，均向上突破45美元/桶瓶颈。

上周化工品继续呈现价格普涨态势，涨幅前5的产品为，丙烯腈+26%、DMC+14%、邻二甲苯+13%、丙烯酸丁酯+11%、苯胺+9%。

油价站上45美元/桶上方，关注OPEC+延长第二阶段减产决议。

上周三EIA公告的美元商业原油库存下降75.4万桶至4.887亿桶，整体延续7月中旬以来持续去库走势；但需求端仍存在隐忧，上周美国汽油需求减少12.8万桶/日至813万桶/日，为6月以来最低水平。

持续去库推动上周布伦特和WTI油价均向上突破45美元/桶，近期OPEC+国家正在讨论是否延长第二阶段770万桶/日减产时限，7月份第二阶段减产以来OPEC+减产量有效对冲疫情拖累的需求下降量，原油市场持续去库推升油价中枢回升，若本次OPEC+延长减产，预计将推动短期油价进一步上行。

化工品价格轮番上涨，顺周期板块持续性可期。

今年Q2以来国内疫情整体防控趋稳，个人防护、基建、地产竣工等下游需求拉动，PVC糊树脂、纯碱、MDI等部分化工产品景气度率先回升。

Q4以来海外疫情第二轮爆发，海外供给受到冲击，部分订单向国内转移，粘胶短纤、涤纶长丝等化纤产品景气回升，有机硅中间体、聚碳酸酯、丁辛醇等众多产品价格轮番上涨。

近期国内外疫苗研发进展提升市场对后续宏观经济复苏预期，多数行业边际改善持续性较高，与2020Q1-Q2疫情造成的行业低谷相比预计将有较大的同比提升，未来半年顺周期板块仍有较高持续性。

周期成长型公司中期确定性高。

当前时点行业内一线龙头公司投资项目率先投产，业绩持续兑现支撑市值，行业二线龙头周期成长型特性明显，后续产能释放将打开成长空间。

当前时点民营大炼化龙头及轻烃裂解龙头率先投产贡献业绩，行业中后续仍有东方盛虹、恒逸文莱等大炼化，东华能源、金能科技PDH，华鲁恒升、宝丰能源煤化工项目等投产，预计将带来较高的业绩增长。

风险因素：国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期的风险，中美贸易争端加剧的风险，后续产品涨价空间不及预期的风险。

投资策略。

当前时点推荐三条投资主线，1）经济复苏预期下，未来半年顺周期行业可持续性较高，推荐化纤行业龙头三友化工、桐昆股份、新凤鸣，推荐近期产品价格涨幅较高业绩弹性较大的华鲁恒升、鲁西化工及后续有较大潜力的金石资源等；2）当前周期成长型的二线龙头远期空间较大，当前时点推荐后续项目投产的东方盛虹、东华能源等；3）油价中枢回升预期下，推荐油气资源公司中国海洋石油、油服龙头中海油服、其他替代路线龙头宝丰能源、卫星石化。