中信证券-汽车行业2020年11月重卡销量点评：11月重卡销量同比+26%，累计已超150万辆-201204

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据第一商用车网报道，2020年11月，我国重卡市场销售各类车型12.8万辆，同比+26%，环比-7%，创11月销量历史记录。

1-11月，重卡累计销量有望达到150万辆，同比+39%。

在国三重卡提前淘汰、超载超限治理等因素助力下，重卡行业高景气有望持续。

11月重卡销量达12.8万辆，同比+26%；1-11月累计销量约150万辆，同比+39%。

第一商用车网报道，2020年11月，我国重卡市场销售各类车型12.8万辆左右，同比+26%，环比-7%，创11月销量历史记录（上一纪录为2019年11月的10.2万辆）；今年1-11月，重卡累计销量有望达到150万辆，同比+39%；分企业来看，前五名依次为：中国重汽（2.8万辆，同比+50%）、东风集团（2.72万辆，同比+22%）、一汽解放（2.15万辆，同比+21%）、陕汽集团（1.9万辆，同比+21%）、福田汽车（1.17万辆，同比+48%）。

真实销量可能好于公开数据，中国重汽连续两个月销量位居第一。

根据历史经验，部分企业可能存在转结年末销量到明年进行处理的情况。

今年重卡行业景气度极高，部分企业已提前完成全年销量目标，将年底销量转结至明年的现象可能更为明显。

因此，重卡行业真实销量可能好于公开数据。

中国重汽11月销量达到2.8万辆，已连续两个月位居销量第一（此前多数月份销量排名行业第三），1-11月累计市占率达17%，同比+1.3pcts。

中国重汽产品力与品牌力逐步提升，高端品牌汕德卡单月产量超1万辆，公司市场份额或将在明年进一步提升。

国三淘汰、超载超限治理促成重卡高度景气，明年销量不悲观。

国三柴油重卡提前淘汰助推重卡的更新换代，河北、河南、山东等省份部分城市已经开始限制国四车的运营，若国四重卡的运营限制和鼓励提前淘汰政策铺开，则其刺激力度预计至少是国三老旧重卡提前淘汰政策的两倍以上，排放升级或超预期。

全国各地超载治理趋严，国道等中短途支线治超逐步实施，推动合规重卡、标载重卡与轻量化重卡需求快速提升。

由于疫情影响下2020Q1低基数，2021Q1行业销量仍有望同比增长。

2021Q2，由于国六标准将于当年7月全面实施，行业或出现国五车辆的抢装，需求提前释放。

若参照重卡行业上一轮周期顶点（2010年）之后的销量走势，2021年重卡销量将望达到130万辆左右，有望继续保持高景气度。

风险因素：宏观经济增速下行压力持续；重卡销量提前透支；基建刺激政策落地不及预期；国三柴油重卡淘汰不达预期等。

投资建议：我们预测全年重卡销量有望冲击160万辆。

11月重卡继续保持高景气度，在国三提前淘汰、支线治超等因素助力下，重卡行业高景气有望持续。

我们继续重点推荐受益于高端车型放量、天然气车型旺销的中国重汽（H）和中国重汽（A）；重点推荐受益于竞争格局优化、长期价值被低估的潍柴动力（A+H）。

推荐受益于半挂车与上装产品结构升级、格局有望优化的中集车辆（H）。

此外，在国六后处理产业链上，我们重点推荐中重型发动机EGR冷却器龙头银轮股份，后处理系统综合供应商威孚高科；建议关注轻卡EGR龙头隆盛科技，有望实现蜂窝陶瓷进口替代的奥福环保、国瓷材料，车用尿素龙头龙蟠科技。