国盛证券-环保工程及服务行业：分类推进，行业迎变革-201206

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生活垃圾分类进一步推进，继续加强垃圾分类管理。

12月4日，住建部等12部门联合印发《关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见》，提出到2020年底和2025年底目标。

本次文件推动力度较大，多措并举加快形成长效机制；继续加强垃圾分类管理，监管加强倒逼需求释放，“产生者付费”带来行业收费模式变革”，并规定生活垃圾处理费应当专项用于生活垃圾的收集、运输和处理等，不得挪作他用，改变了行业传统的收费模式。

利好固废全产业链，看好受益子板块：1、环卫板块：环卫一体化趋势下，垃圾分类为环卫服务创造新增市场空间，此外，文件要求配足、配齐分类运输车辆，垃圾分类运输系统的完善有望促进环卫设备的新增及更新换代需求持续释放；2、垃圾焚烧：文件要求按适度超前原则，加快推进生活垃圾焚烧处理设施建设，助力垃圾焚烧市场释放；3、厨余垃圾：文件要求补齐厨余垃圾设施短板，重点解决渗滤液、厨余垃圾处理等问题，因厨余垃圾占生活垃圾比例近50%，垃圾分类将大幅提升厨余垃圾处置需求。

融资回暖、需求加力，环保配置价值凸显。

2019年以来利率下降、国资入主，环保企业债权融资改善明显，而再融资新规出台解决企业股权融资的难点，压制板块PE最重要因素消除。

另外今年是“十三五”规划末年，考核节点下预计环保新项目较多，且经济增速下行期环保投资属性望体现，2020年以来环保专项债总量扩容、占比提升：1、总量扩容：2019年环保专项债总额546亿，2020年截至12/5共2324亿；2、比例倾斜：2019年环保专项债占比2.5%，2020年提升至6.5%。

估值见底，关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。

过去三年环保板块表现低迷，估值、持仓等仍均处于低位，看好技术优势强、壁垒高的企业，1、成长性、确定性较强的垃圾焚烧公司，关注伟明环保（ROE行业领先、订单充足）、瀚蓝环境（增长稳健，估值优势明显）；2、在手项目丰富，技术强壁垒高的危废处置公司，关注浙富控股（危废新龙头、全产业链布局）、高能环境（受益融资改善的土壤修复龙头）；3、业绩占优，行业高景气的环卫公司，关注玉禾田（精细化运营的优质龙头）；3、价值有望重估的水务公司，关注洪城水业（江西污水市场潜力大，估值及股息率具备吸引力）、碧水源（中交集团入股，聚焦膜材料业务）。

行业新闻：1）《广东省水污染防治条例》发布2021年1月1日起施行；2）广东城乡生活垃圾管理条例审议通过，单位未分类投放垃圾最高可罚50万；3）陕西计划投资144.9亿元用于黄河流域水污染防治。

板块行情回顾：本周环保板块表现一般，跑赢大盘，跑输创业板。

本周上证综指涨幅为1.1%、创业板指涨幅为4.3%，环保板块（申万）涨幅为1.4%，跑赢上证指数0.4%，跑输创业板2.9%；公用事业跌幅为-0.5%，跑输上证指数1.6%，跑输创业板4.8%。

风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。