方正证券-聚辰股份-688123-四大看点-201205

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EEPROM国内龙头，进军NOR拓宽产品线。

EEPROM是聚辰的核心业务，目前是全球第三，中国第一的EEPROM芯片设计公司，2019年全球市占率9.7%，是业内少数同时具备工业级EEPROM和汽车级EEPROM研发设计能力的企业，其中智能手机摄像头EEPROM全球第一，2018年市占率高达43%。

音圈马达和智能卡芯片业务衍生于EEPROM，成为营收增长的新动力，前三季度音圈马达业务同比增长267%，未来公司积极开拓NORFlash业务，成长空间进一步打开。

受益5G和电车驱动，EEPROM行业成长逻辑确定。

基于按字节操作的唯一性，在手机模组数量升级、汽车电动化驱动下，EEPROM数量和存储密度需求持续增加。

预计到2023年手机EEPROM需求量将达到55.25亿颗。

现今，平均每辆车的EEPROM使用量在12颗以上，未来，随着ADAS应用和车载摄像头数量的增加，EEPROM在汽车电子的使用量也将随之增加。

预计全球EEPROM市场规模将由2020年的7.93亿美元提升到2023年的9.05亿美元。

毛利率迎来拐点，产品组合优化助力毛利稳健修复。

新产品的初期溢价以及音圈马达业务大幅增长导致产品结构调整对毛利率产生一定影响，我们认为公司当前毛利率已达历史低点。

未来公司进一步拓宽EEPROM产品的应用领域，向汽车电子和DDR5内存条等更高附加值的领域拓展，随着公司大容量产品占比的提高，以及闭环和光学防抖（OIS）等高毛利产品的推出，将会提升综合毛利率。

优质客户持续开拓，或将受益意法罢工。

智能手机摄像头EEPROM芯片领域，公司作为三星Galaxy系列产品的本土供应商，已与舜宇、欧菲、丘钛、信利、立景、富士康等行业领先厂商建立长期合作关系公司。

汽车级EEPROM领域，已与中芯国际进行合作，进一步提升公司在汽车级EEPROM领域的技术实力及行业影响力。

在计算机及周边领域，公司与澜起科技合作研发DDR5EEPROM产品。

除此以外，意法半导体是全球EEPROM行业第一龙头，市占率高达37%，我们认为意法半导体的罢工停产将迫使部份EEPROM的需求转向替代厂商，聚辰及其他相关供应商或将获益。

投资建议：预计公司2020-2022年实现业收入分别为5.28、6.76和8.18亿元；实现归属于母公司净利润分别为1.32、1.73和2.14亿元，给予推荐评级。