天风期货-豆粕周报：美豆出口销售进度放缓叠加阿根廷天气改善，国内豆粕期价下挫-201203

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大豆产地：11月13日至19日一周，美豆出口净签约量76.8万吨（前一周为147.8万吨），单周净签约量的下滑主要由于中国，当周，中国购买美豆的净签约量仅57.87万吨（前一周为106.08万吨）。

南美：除南里奥格兰德外，巴西主产区播种基本完成，阿根廷播种进度43%，根据未来两周的降水预报，11月25日至12月1日，阿根廷主产区降水偏多，有利于改善大豆生长状况。

国内市场：部分油厂胀库停机，大豆压榨开机率大幅下降，截至27日，全国进口大豆库存下降至643.69万吨。

12月，仍将有大量进口大豆到港，大豆库存或继续维持较往年略偏高水平；大豆压榨量下降，而豆粕提货量小幅增加，豆粕库存下降至92.44万吨，预计4季度国内豆粕库存依然保持同期略高水平。

短期主要矛盾：①全球供给的下滑以及中国饲料需求的恢复，驱动豆粕单边上涨趋势不变；②四季度，国内大豆到港量偏多对豆粕近远期结构造成压力，导致1-5价差持续下滑。

操作建议：维持豆粕回调后继续做多的思路不变（后期上涨时间窗口在阿根廷大豆生长期）。