国金证券-爱博医疗-688050-人工晶状体先锋，角膜塑形镜再蓄新动能-201207

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公司是人工晶状体（IOL）先锋，角膜塑形镜（OK镜）新锐。

1）公司是国内首家高端屈光性人工晶状体制造商，自主掌握核心技术，产品已销往国内1000多家医院，海内外累计销售约100万片。

2019年，销量口径国内市占率约10.3%（2016年约为3%），销售金额口径国内市占率约6.7%（2016年为2%），市占率提升显著。

2）2019年3月公司取得角膜塑形镜产品注册证，作为国内第二家获证企业具备领先优势。

OK镜是当前延缓近视的有效方式之一，目前行业渗透率不足1%，具备较大提升空间。

公司以技术创新为本，技术优势持续转化为产品线优势，产品系列丰富，性能优异。

公司研发人员占比20%+，已建立五大技术平台用于眼科器械全产品线开发，人工晶状体拥有20多个产品型号，产品参数良好。

OK镜采用高透氧材料和基弧区非球面设计，提高了佩戴舒适性。

IOL是业绩增长的核心驱动，OK镜有望打造新增长点，抢先布局ICL值得期待。

1）IOL销售收入从2017年的6950万元增长至2019年的1.79亿元，CAGR为60.5%，产品系列持续丰富，销售渠道不断完善。

2）OK镜处于快速放量期，2019年OK镜销量2.32万片，收入712万元。

2020年上半年销量1.62万片，其中Q1、Q2分别销售4217片、11964片，随着产品认知度提升，未来有望成为业绩增长新引擎。

3）抢先布局用于高度近视矫正的后房型人工晶状体（ICL），有望打破国际垄断。

募投项目情况：公司IPO发行价格为33.55元/股，发行总股数为2629万股，总募资金额约8.82亿元，拟投资于产能扩建、高端眼科医疗设备及高值耗材研发项目和营销网络拓展，将进一步提升公司产品竞争力和盈利能力投资建议与估值眼科医疗器械兼具医疗+消费属性，公司是国产人工晶状体龙头，中高端产品占比持续提升，角膜塑形镜处于快速放量期，有望打造新业绩增长点，公司增长动力充足。

我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.02亿元、1.48亿元、2.00亿元，分别同比增长53.5%、44.3%、35.4%。

选用PE可比公司估值法进行估值，给予公司12个月内目标市值196.52亿元，12个月内对应目标价为187.07元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险人工晶状体带量采购风险；估值较高的市场风险；疫情影响业务恢复不及预期；限售股解禁风险；市场推广不及预期；产品研发获批不及预期；医疗事故风险等。