东方证券-塔机行业跟踪：下游需求逐渐修复，10月指数环比上升-201213

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　　近年来塔式起重机的销量和整体需求保持高景气度，整机和租赁行业龙头持续受益行业增长，企业自身竞争力也在不断提升。http://www.hotext.cn【火文智库】我们在深度报告《塔机行业报告：下游需求稳定，疫情后景气有望抬升-四个指数观察塔式起重机景气度》中，通过高频、公开数据构建了4个行业指数，以预判和观察行业的景气度变化。http://www.hotext.cn（火文智库）受益于下游需求回暖，10月行业景气度略有回升。
　　核心观点
　　塔机需求指数A：10月略有回暖。根据指数，我们观察到今年我国塔机总体需求量处于持平状态。受疫情影响，上半年的累积12月的地产新开工面积和基建固定资产投资增速下降，但随着国内疫情的缓解和经济活动的修复，房屋新开工面积降幅缩窄、基建投资增速回升，反映总体需求量逐月改善，截止至10月塔机需求指数同比持平，环比9月提高4%。
　　多维度数据指数B：行业景气仍在上升。我们选择电梯、自动扶梯及升降机、建筑业用电量、水泥产量三个指标。从指数上看，近年来行业总体景气度持续增加，而增速在19年下半年持续增加，但在20年初出现增速下降，我们认为主要是受疫情影响，导致行业的工作量短期萎缩。截止至10月多维度数据指数同比增长16%。
　　塔吊租赁指数C：行业仍快速增长。我们根据天眼查的微观数据，统计建筑机械租赁行业企业的情况。我们发现2017年来企业成立数量持续高增长，我们认为主要反映了塔吊从建筑企业自有向租赁市场转变的情况。我们发现近年来企业成立数量持续增加，今年年初受疫情影响成立数量大幅下降，但在近期新成立和累计成立企业数量已经呈现回暖。截止11月，塔吊租赁指数同比增长28%，仍处于较高景气度。
　　装配式建筑指数D：近年来装配式建筑企业数量持续增加。我们摘选近5年内装配式建筑企业成立的数量，发现企业成立数从2015年来持续保持较高位置。今年受疫情影响，年初成立数量大幅下降，但是近月来新成立企业数量已经恢复到较高水平，同比保持高增长。截止11月，装配式建筑指数同比增长44%，反映行业需求仍然旺盛。
　　投资建议与投资标的
　　从应用场景看，塔机与地产、基建相关联。虽然2020年受新冠疫情影响，国内地产新开工面积和基建投资的增速下降，但随着疫情好转，我们认为国内整体塔机需求量仍有望提升。而从间接指标、租赁公司数量、装配式建筑企业数量来看，目前行业仍保持较高的景气度。过去几年，我们看到塔机的应用领域也有所拓宽，向前看，我们认为装配式建筑渗透率的提升也将持续推升中大塔机的需求量，持续看好龙头公司的份额提升和业绩增长。建议关注：建设机械(600984，未评级)、中联重科(000157，未评级)。
　　风险提示
　　塔机行业需求下降，装配式渗透率提升较慢，行业竞争加剧