中信证券-深信服-300454-重大事项点评：定增获机构认可，腾讯入股盼合作-201213

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　　8.8亿+定增顺利落地，腾讯入股此次定增，期待双方在安全和云业务进一步的合作机会。2020Q3公司收入快速增长，在逆市加大研发下业绩实现扭亏。随着疫情影响逐季消退和公司产品服务升级，未来加速增长可期。
　　8.8亿+定增顺利落地，获专业机构认可再添发展助力。公司本次定增480万股、募资8.88亿元，发行价185.01元/股，参与方包括嘉实基金（获配959407股）、高毅资产（获配1518243股）、林芝腾讯（获配1783687股）、中金公司（获配540511股），募集资金将用于云化环境下的安全产品和解决方案升级项目及网络信息安全服务与产品研发基地项目。丰富的投资人结构与优异的投资人质量体现出各领域机构对公司的认可与大力支持，同时也为公司发展投入再添资金助力。
　　腾讯入股此次定增，期待双方在安全和云业务进一步的合作机会。本次定增，林芝腾讯（腾讯产业投资基金全资子公司）获配1783687股，获配金额3.3亿元，占总募集资金37.15%。目前腾讯云在国内市场份额领先，根据IDC的数据，2020Q1腾讯云在国内公有云市场份额排名第二。腾讯此次入股有助于双方在业务上的协同发展，参考VMware与AWS等公有云巨头的强强联合，期待公司和腾讯在云安全、混合云等业务上出现更多合作的机会。
　　收入保持快速增长，战略升级推动公司加速发展。2020年前三季度，公司营收同比+16.22%，若考虑因新会计准则带来的售后支持服务等递延，加回后实际增速约为20.44%，收入持续保持快速增长。与此同时，在逆市加大研发投入之下，Q3开始净利润实现扭亏，更加难能可贵。2020年8月，公司推出了全新的云计算品牌“信服云”，能提供包括虚拟化平台在内的软件定义数据中心全套解决方案，助力各行业数据中心云化。同时信服云不断扩大生态，携手华为鲲鹏，展开从产品到方案等多个层面的深入合作。随着疫情影响逐季消退和公司产品服务升级，未来加速增长可期。
　　风险因素：募投项目不及预期，下游安全与云需求恢复缓慢，投入产出匹配节奏不及预期。
　　投资建议：考虑到公司对研发的逆市坚定投入及激励费用的影响，下调2020-2022年公司归母净利润预测至7.62/9.93/13.55亿元（原预测9.09/11.16/16.09亿元），对应定增股本摊薄后EPS 1.86/2.43/3.31元。看好公司作为行业龙头的深厚经营韧性、与后疫情时代业绩弹性，维持目标价270元（基于分部估值给予目标市值1104亿元），维持“买入”评级。