安信证券-化学原料行业：巴斯夫正丁醇装置遇不可抗力，丁辛醇行业有望景气走高-201213

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　　■事件：2020年12月8日巴斯夫紧急发函，称其德国路德维希港工厂的正丁醇装置遭遇不可预见的技术问题，被迫关闭装置并开始修理，这次事故超出了巴斯夫的合理控制范围，影响了正丁醇的供应，因此不得不分配正丁醇的供应。
　　■油价处于上行通道，带动大宗商品景气复苏：布油价格自2020年二季度底部20多美元逐步上涨至目前50美元，成本驱动下化工大宗商品价格易上难下，普遍迎来上涨行情。据百川，2020Q3/2020年10月/11月/目前的正丁醇价格为5985/6615/8300/9200元/吨，辛醇价格为7250/7510/9138/10100元/吨；上游丙烯价格为6976/7284/7080/8025元/吨；下游丙烯酸丁酯价格为7811/8940/9775/11500元/吨，醋酸丁酯价格为5704/6170/7313/8600元/吨，DOP价格为7219/7550/9238/9750元/吨，丁辛醇产业链景气上行。据百川，目前正丁醇行业毛利约为2348元/吨，辛醇为2215元/吨，行业利润状况较好。
　　■出口增速超预期，海外迎来补库存周期：据海关总署，11月份中国以美元计价的货物贸易出口增速为21.1%，前值11.4%，为连续第六个月增长。2020年初疫情影响下海外需求较弱，下半年海外需求开始复苏，进入补库存周期。据百川，截至12月10日全国丁辛醇装置开工情况，正丁醇开工率89.8%，周产量43714吨，库存低位；辛醇开工率87.3%，周产量41712吨，库存低位；2019年正丁醇开工率73.4%，辛醇年开工率76.4%。目前丁辛醇开工率处于高位，而库存低位，补库存周期下利好产品价格维持较高位置。
　　■巴斯夫事故影响下，正丁醇供应进一步趋紧，丁辛醇景气有望走高：据产业网，巴斯夫德国路德维希港正丁醇产能为45万吨/年。据百川，2020年我国正丁醇产能254万吨，辛醇产能249万吨。此次巴斯夫正丁醇装置关闭，正丁醇在目前行业低库存的情况下，供应将进一步趋紧。由于丁醇和辛醇可在同一套装置中用羟基合成方法进行生产，产品分布可以自主调节，因此辛醇也将间接受益。
　　■投资建议：丁辛醇行业景气上行，巴斯夫关闭装置产能进一步收缩，利好丁辛醇价格高位推涨。推荐标的鲁西化工（丁辛醇产能75万吨，价格每上涨1000元，利润增厚5亿元），华鲁恒升（丁辛醇产能20万吨，价格每上涨1000元，利润增厚1.3亿元）。
　　■风险提示：下游需求不及预期、巴斯夫事故影响发酵不及预期等。