中信证券-汽车行业月度销量点评：11月乘用车销量超预期，行业持续高景气-201214

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2020年11月我国汽车销售277.0万辆，环比+7.6%，同比+12.6%。

其中，乘用车销量229.7万辆，环比+8.9%，同比+11.6%。

重型货车销量13.6万辆，同比+33.5%。

新能源车销量20.0万辆，同比+104.9%。

汽车销量已连续7个月实现双位数同比增长，乘用车销量增速超预期，商用车产销保持高增速。

预计2020年12月乘用车销量持续高个位数增长，2021年销量有望同比双位数增长，行业持续高景气，建议超配汽车板块。

事项：2020年12月11日，中国汽车工业协会发布2020年11月汽车产销数据。

对此我们点评如下：汽车总量：11月实现销量277.0万辆，同比+12.6%。

根据中汽协数据，2020年11月，我国汽车生产284.7万辆，环比+11.5%，同比+9.6%；销售277.0万辆，环比+7.6%，同比+12.6%。

乘用车销量同比双位数增长，增幅超过我们的预期（+8%左右）。

商用车和新能源汽车保持双位数大幅增长。

10-11月合计汽车产销2237.2万辆和2247.0万辆，同比分别-3.0%和-2.9%，降幅分别比1-10月收窄1.6和1.8个百分点，汽车市场延续恢复趋势。

乘用车：11月乘用车销量同比+11.6%，超预期。

乘用车方面，11月生产232.9万辆，环比+11.8%，同比+7.5%；销售229.7万辆，环比+8.9%，同比+11.6%。

1-11月乘用车产销1765.1万辆和1779.3万辆，同比分别-8.1%和-7.6%。

受益国内市场需求持续恢复，叠加地方刺激政策年底到期，乘用车销量实现同比双位数增长，好于市场预期。

分车型看，SUV和交叉型乘用车销量保持快速增长，SUV、轿车、MPV、交叉型乘用车销量分别为109.0/104.1/12.7/3.9万辆，环比+8.7%/+10.0%/+3.3%/+2.7%，同比+15.9%/+8.5%/+3.0%/+11.4%。

自主品牌乘用车市场份额持续回升，11月自主品牌乘用车销量95.0万辆，同比+17.7%，市场份额41.4%，环比+0.2pcts，同比+2.1pcts，主要系因终端需求持续恢复，以及供给端长城、长安、比亚迪等自主品牌的强竞争力产品近期上市。

我们预计2021年乘用车销量同比有望迎来双位数增长，行业景气持续。

商用车：产销同比增速继续回落，轻卡、重卡刷新单月销量纪录。

11月商用车产量51.8万辆，环比+10.6%，同比+20.3%；销量47.2万辆，环比+1.9%，同比+18.0%。

商用车产销环比增速转正，同比保持大幅增长，但增速回落。

1-11月，商用车产销分别完成472.1万辆和467.6万辆，同比分别+22.2%和+20.5%，增幅较1-10月分别回落0.3和0.4pct。

分车型看，客车产销分别为5.2万辆和4.8万辆，同比分别+3.9%和-1.7%，销量微降；货车产销分别为46.6万辆和42.4万辆，同比分别+22.5%和+20.7%，增速回落；其中，轻型货车和重型货车11月分别实现销量20.9万辆和13.6万辆，同比分别+21.0%和+33.5%，均创造单月销量新高。

新能源车：累计销量增速由负转正，新能源乘用车连续两个月同比+100%。

受新能源汽车下乡、北京增发2万新能源牌照以及10月底上海交通管理政策变化等带来抢购等政策因素影响，叠合供给端微型车五菱宏光MiniEV、欧拉黑猫，以及B级车Model3、ES6、小鹏P7、比亚迪汉等优质供给的出现，11月我国新能源汽车产销分别完成19.8万辆和20.0万辆，同比分别+75.1%和+104.9%，销量连续2个月同比增长超过100%。

1-11月新能源汽车产销分别为111.9万辆和110.9万辆，同比分别-0.1%和+3.9%，销量增速较1-10月实现由负转正。

其中新能源乘用车产/销量18.3/18.6万辆，同比+100.7%/+137.0%，新能源商用车产/销1.4/1.4万辆，同比-33.1%/-28.0%。

按照动力系统划分，纯电动车乘用车产/销15.0/15.4万辆，同比+93.0%/+136.8%；插混乘用车产/销3.3/3.2万辆，同比+145.7%/+137.6%。

风险因素：宏观经济增速下行；行业销量不达预期；消费鼓励政策落地不达预期。

投资建议：乘用车行业景气回升明确，预计2020年12月销量继续高个位数增长，2021年销量有望实现10%-15%增长。

我们对乘用车板块系统性推荐，重点布局龙头企业长城汽车、上汽集团和吉利汽车（H）。

经销商板块重点推荐：美东汽车（H）、中升控股（H）和永达汽车（H）。

重卡板块重点推荐高端重卡放量，经营效率提升的中国重汽（H）和大马力发动机龙头潍柴动力（A+H）。

零部件板块中，我们优先推荐具有全球竞争力的成长性公司：拓普集团（特斯拉产业链）、德赛西威（汽车电子）、华阳集团（汽车电子+长城产业链）、福耀玻璃（天幕玻璃）、科博达（车灯控制器）、星宇股份（车灯）。