西部证券-浪潮信息-000977-跟踪报告：静候需求景气回升-201214

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当前服务器行业需求如何？从IDC跟踪数据看，2020年第三季度全球服务器市场的供应商收入同比增长2.2%至226亿美元,2020年第三季度，全球服务器出货量同比下滑0.2%,三季度总体需求有所放缓。

2020年Q3，全球范围内，戴尔、HPE、浪潮出货量与收入份额保持在前三，ODM厂商销售额与出货量同比增长尤为显著。

上下游关键指标提示的云服务器需求几何？2020年公有云龙头收入增速继续保持稳健。

云资本开支整体处于回升通道，节奏存在差异，从国内外云计算发展程度差异看，国内云基建投资仍然是长期趋势。

3Q20IntelDCG收入环比断崖式下降，同比降幅达到7.49%，其中，云服务提供者客户收入增长15%，增速环比下降明显，且展望Q4Intel预期云客户将进入库存消化阶段。

浪潮信息2020年Q1-Q3业绩数据与第三方跟踪数据、Intel财务数据趋势基本一致，2020年Q3营收下滑，与疫情冲击、关键下游国内云厂商需求前置、在上半年集中释放有关。

结合产业链数据，预期短期内云基建服务器需求整体将经历景气低谷，但云化、5G应用发展，中长期需求仍将重新进入增长通道。

公司目前估值处于什么水平？从历史估值走势看，公司历次估值触底回升与顶部下降，略提前于下游需求变化节奏及公司业绩增速。

截至2020年12月11日，公司PETTM为39.98倍，明显低于5年来均值PE水平（63.33倍），随着下游需求的稳步恢复，公司估值水平也有望迎来回升。

投资建议：我们预测公司2020年-2022年归母净利润为11.13、15.97、21.45亿元，EPS为0.77、1.10和1.48元，PE为36、25和19倍，估值处于低位，维持公司“买入”评级。

风险提示：服务器需求不及预期；公司市场份额不及预期。