国海证券-2021“固收+”研究系列之一：“固收+”基金全景解析-211110

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投资要点：“固收+”基金概况2000年以来，“固收+”基金分别在2014-2016年、2019-2021年经历了两轮明显的扩容。

这两段时期的共有特征是投资者稳健理财需求抬升，且股市和债市表现为震荡中有机会。

目前，“固收+”基金市场规模高达2万亿元，以二级债基和偏债混基为主。

在基金规模方面，“固收+”基金以50亿元以下为主。

在发行主体方面，市场头部效应十分明显。

在持有人结构方面，个人投资者占比在不断抬升。

在运作模式方面，“固收+”基金以一般开放式为主，目前也有更多的基金采用设置持有期的模式。

“固收+”基金特征剖析“固收+”基金的风险调整后收益指标整体优于股票型基金。

从横向维度来看，“固收+”基金的风险收益表现因产品运作模式、产品类型不同而有所差异。

其中，相较于非定期开放基金，定期开放式基金整体的年化收益率和最大回撤水平更低，且离散程度也更低。

相较于偏债混合基金和灵活配置基金，二级债基的收益率离散度、最大回撤离散度并不低。

在债券投资方面，相较于纯债基金而言，“固收+”基金配置了更多的信用债和可转债，更少的利率债。

在股票投资方面，“固收+”基金股票持仓在15%左右。

行业配置方面，“固收+”基金追求稳中求进，最偏爱低估值的大金融板块，其次也喜欢热门赛道。

与普通股票型基金相比，“固收+”基金在股票上的行业配置更偏低估值。

“固收+”基金优选方案“固收+”基金的优选，可以考虑从外在业绩表现、内在推动因素这两大方面、10个维度来进行。

其中：（1）外在业绩表现方面，要涵盖收益率、最大回撤、夏普比率、卡玛比率、业绩持续性这5个维度。

（2）内在推动因素方面，则要包括资产配置能力、行业配置能力、择股与择时能力、打新能力、个券选择能力这5个维度。

风险提示相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来。