第一创业-宏观研究：内需疲弱是当前经济面临的主要问题-211215

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11月全国规模以上工业增加值同比实际增长3.8%，较10月回升0.3个百分点。

11月份工业企业产销率为97%，较10月回落0.3个百分点；出口交货值同比名义增长12.6%，较10月大幅上升1个百分点。

可见，今年外需表现远超内需，是目前出口交货值增速远超疫情前水平，而工业企业产销率却低于疫情前水平的主要原因。

今年以来，供需双弱且供给收缩快于需求，导致库存与价格同步上涨。

近两个月生产已有止跌回升的态势，而零售数据则低位徘徊，内需不足已成为当前经济面临的主要问题。

11月份，社会消费品零售总额同比名义增长3.9%，较上月回落1个百分点；扣除价格因素实际增长0.5%，较上月回落1.4个百分点。

11月服务业生产指数为3.1%，较10月下滑0.7个百分点，而服务业是国家吸纳新增就业的主渠道。

11月城镇调查失业率为5.0%，较10月上升0.1个百分点；10月消费者信心指数为120.2，较10月回落1个百分点，且远低于疫情前的水平，表明消费者信心严重不足。

而收入预期转弱是居民消费难以恢复的根本原因。

1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.2%，较10月回落0.9个百分点。

分三大类别看，1-11月全国房地产开发投资同比增长6.0%，较上月回落1.2个百分点；制造业投资同比增长13.7%，较上月回落0.5个百分点；基建投资同比增长-0.2%，较上月回落0.9个百分点。

近期中央经济工作会议提出长租房、保障房和商品房并举，房地产在淡化投资品属性的同时，将回归消费品属性的居住本源，这是稳住明年经济增速的关键。

因为房地产业目前仍是支柱性产业，不仅关系到基建投资，而且还影响相关消费，对房地产政策的大幅放松对于稳定明年宏观经济是必不可少的。