渤海证券-金融数据点评：10月社融增速持平，融资需求仍待提升-211111

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事件2021年11月10日，人民银行公布2021年10月金融数据。

10月社会融资规模存量为309.45万亿，同比增长10.00%（前值10.00%）；社会融资规模新增1.59万亿，同比多增0.20万亿，比2019年同期多增0.72万亿。

新增人民币贷款0.83万亿元，前值增1.66万亿元。

M2同比8.7%，前值8.3%；M1同比2.8%，前值3.7%。

点评（1）10月社融增速与9月持平，分项看：表内信贷新增规模高于2020年及2019年同期；表外融资继续呈缩减趋势，今年为资管新规过渡到期年，预计信托贷款将继续压降；企业债券净融资低于2020年及2019年同期，目前城投和地产融资受到政策限制的背景下，后续仍需关注债券的滚续压力；政府债净融资额高于2020年及2019年同期，政府债发行放量明显，且财政部指出2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕，预计后续政府债发行规模仍较大；股票融资延续向好态势。

10月社融增速与9月持平，我们认为，新增社融规模中票据融资对贷款的拉动力仍较强，或侧面反映出实体的融资需求不足；政府债券的放量发行对社融增量有明显的提升作用。

后续随着高基数效应的减弱，政府债发行提速的背景下，社融存量增速有望企稳回升。

虽然近期地产融资有边际缓和的迹象，但“房住不炒”的大基调没有改变，且随着房地产预期的变化，居民购房需求也有所减弱；今年整体在地产及城投融资趋严，信用分层加剧，资管新规过渡期到期年的背景下，预计宽信用的传导仍需时间。

（2）企业票据融资增幅明显，且中长期贷款降幅较多，或反映出实体融资需求不足，银行加大票据冲量，企业整体贷款结构仍待优化。

（3）M2同比增长8.7%（前值8.3%）；M1同比增长2.8%（前值3.7%）；M1同比增速回落，或与地产调控收紧、房贷额度收紧以及地产销售走弱有关；M1-M2剪刀差再次走阔，或反映出经济预期有走弱趋势。

财政存款增幅明显，或与政府债发行放量及财政投放力度仍偏慢有关；非银存款增幅明显，或与理财规模回升有关。

风险提示统计口径不同造成的数据偏差、分析及结论主观性强等。