万联证券-互联网传媒行业周观点：互联网平台经济反垄断趋严，游戏出海收入破千亿-201220

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行业核心观点：上周市场上行，传媒（申万）上涨0.27%，跑输指数1.99pct，居于市场第20位。

游戏分级制度确立，产业愈加规范化；针对互联网的监管近年来不断加码，近期监管动作更为频繁，平台强监管时代正在到来。

上次周观点提到：1）贺岁档开启在即，盈利修复叠加院线供给侧改善，可关注逢低布局机会，上周院线股表现强势；2）板块内部分龙头个股调整较大，或因临近年末基金调仓锁定收益所致，无需过分担忧，分众传媒上周录得9.12%周涨幅，并发布业绩预告称归母净利润38.6亿元42.6亿元（YoY+105.84%-127.17%），验证此前判断。

继续推荐关注低估值的游戏板块和顺周期的院线、梯媒。

投资要点：游戏：政策：12月16日，《网络游戏适龄提示》团体标准公布。

其中，适龄提示的标识符以三个不同的年龄为标准，分别为绿色的8+、蓝色的12+、黄色的16+，但并未列入可能引起歧义的18+年龄段，这也是该标准与国外游戏分级制度的明显不同之处。

出海：1）中国音数协游戏工委(GPC)发布《2020年中国游戏产业报告》。

2020年，我国游戏用户规模逾6.6亿人，中国游戏市场实际销售收入2786.87亿元（YoY+20.71%，增速同比提高13.05pct）。

游戏出海规模进一步扩大，自主研发游戏海外市场实际销售收入154.50亿美元（YoY+33.25%，增速同比提高12.3pct）。

2）SensorTower发布11月全球手游收入数据，11月苹果AppStore全球手游收入榜TOP10自中国厂商的产品多达8款，仅《Roblox》和《PokémonGO》出自其他国家的发行商。

其中《王者荣耀》在全球AppStore和GooglePlay吸金2.3亿美元，同比增长62.5%，位列全球手游畅销榜榜首。

动态：1）12月16日，亚奥理事会第39次全体代表大会以线上线下相结合的形式召开，会上亚奥理会批准了杭州亚组委提交的关于优化竞赛项目设置的方案，在保持40个大项不变的前提下增设电子竞技与霹雳舞两个项目，系电子竞技首次成为亚运会正式项目。

2）腾讯王牌IP《英雄联盟》手游于12月8日和10日相继登陆中国台湾、越南、大洋洲、欧洲、中东北非等地区应用商店。

截至12月16日，该游戏在全球AppStore和GooglePlay获得1250万次下载，吸金1050万美元。

3）12月15日，三七互娱与AG电子竞技俱乐部在广州举办签约仪式，三七互娱完成对AG电子竞技俱乐部的数千万战略投资。

4）12月18日，索尼将现象级作品《赛博朋克2077》从数字商店下架并表示，所有此前购买《赛博朋克2077》的玩家可申请全额退款，不愿退款的玩家可以继续玩这款游戏，今后更新不会受到影响；微软表示微软商店购买的可全额退款，但不会将该游戏下架。

5）《使命召唤手游》国服定档12月25日，为主打3A级品质FPS大作，2019年首发海外市场取得不俗成绩，并获得当年TGA年度最佳手游。

影视院线：院线数据：根据猫眼研究院数据，截至12月19日，《紧急救援》零时票房破亿、《沐浴之王》总票房破3亿、《哆啦A梦：大雄的新恐龙》总票房破5000万、《送你一朵小红花》预售总票房破4000万。

定档：《猫和老鼠真人版》将从3月5日提前到2月26日上映，将和20世纪影业歌舞片《人人都在谈论杰米》、派拉蒙音乐传记片《美国诉比莉・哈乐黛》和环球影业动作惊悚片《无名之辈》直接竞争。

广电&新媒体：行业动态：1）上海柠萌影视传媒股份有限公司发生工商变更，注册资本从此前的约529.8万元变更为1亿元。

公司成立于2014年7月，深圳市腾讯产业投资基金有限公司、芒果文创（上海）股权投资基金合伙企业（有限合伙）等为该公司股东。

2）12月15日，在“2021中国信通院ICT深度观察报告会”上工业和信息化部副部长刘烈宏表示，国内累计建成5G基站71.8万个，推动共建共享5G基站33万个。

直播&互联网：1）市场监管总局表示，正在依法审查广州虎牙科技有限公司与武汉斗鱼鱼乐网络科技有限公司合并等涉及协议控制架构的经营者集中申报案件。

2）据英国周二拟议的法律，如果Facebook、Twitter以及TikTok未能删除和限制非法内容的传播，将被最高处以全年营业额10%的罚款。

英国政府称，科技平台还需要采取更多措施来保护儿童免遭诱骗、霸凌以及接触色情内容，确保儿童在线安全。

在线视频：行业动态：1）12月19日，2020腾讯视频内容生态大会召开，会上腾讯视频副总裁王娟首次提出了对中视频领域的理解与布局。

2）快手大数据研究院联合快手短剧发布《2020快手短剧生态报告》，报告显示目前小剧场收录短剧超2万部；超30位短剧作者粉丝数破1000万，其中90后和00后作者占比71%。

3）12月15日，芒果TV旗下“小芒电商”App正式上线。

资本动态：1）12月15日盘后，爱奇艺发布公告称拟通过增发股票和发行可转债的方式融资约20亿美元，用于扩充内容库和增强技术实力。

2）12月15日，芒果超媒发布公告称芒果传媒已收到湖南省国有文化资产监督委员会出具的批复，原则上同意芒果传媒转让股份给阿里创投。

投资建议：1）游戏领域高景气度不变，21H1多个大厂上线新作，业绩增长持续性有保证，建议关注研发能力较强，以及有流量运营优势的厂商。

短中期看产品储备及上线节奏，中长期看云游戏等新领域布局。

经过数月的回调后近来有所反弹，目前仍处于估值低位，配置性价比较高。

推荐全端布局、研发实力突出的老牌游戏龙头完美世界（20Q1-Q3归母净利润YoY+22.44%），经典产品长线运营良好，自研自发《新神魔大陆》自7月上线以来流水表现坚挺，初显“品效合一”势能，后续《战神遗迹》（ARPG，TapTap评分8.9）、《梦幻新诛仙》（3D回合制，TapTap评分8.5）《幻塔》（二次元开放世界MMORPG，TapTap预约量超44万,评分9.1）等21H1待上线，老游展望良好+新游大作续力，看好业绩持续性。

2）新媒体视频领域，兼具赛道、牌照、催化多重优势，短期增长已获确认，后续动力充足。

建议关注一体化优势、创新能力突出、21年片单内容丰富、内容电商有望成第二增长曲线的芒果超媒（20Q1-Q3归母净利润YoY+65.39%）；IPTV+OTT持牌、发力广告业务、多元大屏变现场景的新媒股份（20Q1-Q3归母净利润YoY+64.27%）。

3）营销领域，对生活圈媒体稀缺性价值长期看好，梯媒表现远跑赢广告大盘，建议关注具有核心点位、竞争环境改善、点位优化后业绩走出低谷的分众传媒（20年归母净利润预计YoY+105.84%-127.17%）。

风险因素：监管政策趋严、5G落地不及预期、新游上线时间及表现不及预期、出海业务风险加剧、国网整合不及预期、商誉减值风险。