美尔雅期货-股指期货年报：波澜不惊，“权”变有术-201220

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观点：从国际环境来看，随着疫苗的推广和发布，欧美经济缓慢复在国外经济仍需修复的情况下，海外市场上半年延续宽松政策的可能性较大；美国大选逐步落地，拜登当选提振全球经济修复预期，中美博弈暂缓，利于市场稳定性。

从国内宏观基本面来看，国内经济延续修复，生产、供给和需求延续改善，企业盈利修复对市场形成支撑。

从货币政策来看，逐渐回归常态，外松内稳，相对2020年收紧，利率整体下行空间有限。

从企业盈利和估值来看，未来估值的提升主要依靠企业盈利修复的改善，目前指数估值水平偏高、部分板块估值水平偏高，具有企业盈利改善预期以及估值分位水平合理的板块或出现结构性行情。

整体来看，国际环境相对缓和、流动性外松内稳，在利率下行空间有限的情况下，市场估值提升需要依靠企业盈利的修复，股指整体难有较大突破或者持续性，市场可能出现局部的板块行情的概率较大，预计市场上半年仍然较大概率延续顺周期、经济修复的逻辑。

建议投资者择机把握春季行情，在春节前期市场充分调整之后把握三大股指期货品种合约的多单布局。

期权市场的情绪比较积极，但是目前的波动率处于较低的水平，在波动率交易方面的机会比较少，当然在整个经济的运行过程中依然存在较多的不确定性，而这些不确定性可能会当前的低波动状态被打破。

疫苗的进展如果不及预期，海外的疫情拖累经济的修复，那么全球的经济修复是否具有持续性。

在当前股指震荡走强的过程中，也可以卖出虚值的看跌期权，但是在年前需要控制好裸卖期权的仓位。

目前可以适当布局牛市价差策略。

风险因素：全球经济修复不及预期；信用超预期收紧；信用违约风险。