兴业证券-宏发股份-600885-宏发股份公布可转债预案点评：时隔6年再次启动融资，管理层对公司及行业充满信心-201221

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投资要点事件：公司发布了公司公告《宏发科技股份有限公司公开发行可转换公司债券预案》，拟发行不超过20亿元可转债，债券期限为6年，转股期限为可转债发行满6个月后的第一个交易日至到期。

本次可转债募集资金用于新增6.5亿只继电器/低压电器产能及零部件产能。

本次发行可转债是公司借壳上市以来时隔6年再次向资本市场募集资金扩充产能，是公司发展道路上的又一里程碑事件。

高压直流继电器：市场认可度较高，明年新能源车需求景气，下半年订单饱满，工厂产能利用率已经达到瓶颈。

当前公司高压直流继电器产能约300万只/年，本次扩充产能为650万只/年，预计能够支撑公司高压直流继电器营收达到20亿元规模。

汽车继电器：海拉客户资源及渠道整合顺利，公司计划未来8-10年市占率从现在的8%提升至15%。

同时汽车电子化、智能化水平提升，单车汽车继电器使用量从25-30只提升至30-35只，并且技术向PCB继电器转移，因此公司本次扩产汽车继电器9500万只/年，预计能够支撑汽车继电器营收达到15亿元规模。

功率继电器：新增5.2亿只/年产能主要面向高端家电、智能家居及物联网，预计毛利率水平较高，有助于打破当前行业内低价竞争局面。

低压电器：新增2130万只/年产能，下游客户重心从房地产向智能电网扩展，电网对电力元器件可靠性要求较高，而公司定位为中高端低压电器，面向智能电网开展业务有助于发挥公司优势。

投资建议：公司是全球继电器核心供应商，本次扩产预计可支撑公司营收达到百亿以上规模，体现了公司对自身业务发展的信心。

我们调整了盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.7/10.0/11.8亿元，对应12月18日市值的PE分别为51/39/33倍，给予审慎增持评级。

风险提示：可转债发行进度不及预期，产能扩产进度不及预期。