西部证券-福昕软件-688095-首次覆盖报告：立足全球的国产PDF龙头厂商，分享行业高增长红利-201222

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核心结论立足全球的国产PDF文档产品厂商。

公司成立于2001年，拥有完全自主知识产权的PDF技术体系，核心产品是PhantomPDF系列软件和服务，公司业务立足全球，拥有一大批知名企业客户如微软、谷歌、亚马逊等。

新技术、新场景、新模式，PDF文档发展尚在起步。

PDF标准是源于以应用程序、操作系统、硬件无关的方式进行文件交换的需求发展出的一种电子文档格式，其稳定性、安全性和跨平台特性在移动互联网、云计算发展环境中凸显优势，应用领域、场景日益扩大，根据Adobe的估算，2021年其PDF为核心的文档云业务潜在空间约为75亿美元，2022年将达到130亿美元，其中围绕AdobeAcrobat软件应用潜在市场约75亿美元，包含电子签章、文档智能服务的文档服务平台潜在市场约60亿美元。

差异化竞争站稳脚跟，未来与行业共同成长。

自Adobe将PDF标准开源后，福昕等专业的PDF文档厂商涌现，同时，PDF文档重要性也日益被办公领域相关厂商重视，行业参与者众多。

针对PDF文档的开发和应用竞争要点，一方面是底层的基于标准的文档技术实力；另一方面则是对应用侧客户需求的紧密把握。

福昕软件专注PDF领域，自主创新实力过硬，赢得了众多科技巨头信任，销售服务贴近客户需求，价格优势明显，构成了公司实分享行业增长红利的竞争力。

投资建议：我们预测公司2020-22年归母净利润为1.23、2.03和3.08亿元，EPS为2.55、4.21和6.39元，考虑公司所处行业规模与竞争格局，给予公司2021年PEG1.5倍，目标股为383.45元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：PDF文档应用发展不及预期的风险；竞争环境恶化的风险；海外经营风险。