申港证券-全市场估值与行业比较观察：国防军工、新能源、半导体赛道继续占优-211111

《申港证券-全市场估值与行业比较观察：国防军工、新能源、半导体赛道继续占优-211111（35页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申港证券-全市场估值与行业比较观察：国防军工、新能源、半导体赛道继续占优-211111（35页）.pdf（35页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

从9月中旬至今，A股整体呈现了震荡下行的结构化行情格局，这其中主要原因为万得全A、上证50、沪深300、国证2000主要指数在Q3的出现边际衰退迹象，包括归母净利润增长率、营收增长率、ROE、销售毛利率、销售净利率都环比Q2出现了下滑。

Q3末段高增的PPI给原材料端带来成本的拉升，侵蚀了企业毛利。

同时叠加限电限产政策和国内疫情反复，对于企业经营产生了短期影响，这也印证了PMI在9月、10月持续进入衰退区间的现象。

2021Q3，申万一级行业净利润变化方面，可以看到周期上游的有色和采掘行业还延续着高增速，但环比Q2包括化工、钢铁、交运等板块也出现回落，目前仅有建材和电气设备行业Q3继续保持环比改善。

下游消费品方面，食品饮料呈现了持续边际改善，这也是Q4以来食品饮料板块整体表现较好主要原因。

TMT领域，通信、电子继续保持着高速增长。

金融行业中，银行的利润改善也较为显著。

2021Q3，申万一级行业净利润营收方面，采掘、化工、公用事业、轻工制造、建材行业继续边际改善。

下游消费品方面，医药、综合、食品饮料行业继续保持着营收边际扩张。

汽车、房地产、商业贸易环比衰退显著，主要是Q3缺芯潮、信贷收紧、疫情反复等因素导致。

TMT领域，Q3营收改善并不明显，通信、计算机、电子、传媒均有小幅下滑。

金融行业中，银行的营收改善好于非银金融。

2021Q3，申万一级行业现金流变化方面，可以看到周期上游的有色和采掘、化工行业还延续着高增速，公用、钢铁、轻工、交运有所下滑。

建筑装饰、建筑材料、机械设备、电气设备行业现金流改善明显。

下游消费品方面，汽车、家电、、房地产、农林牧渔行业继续现金流改善。

商贸和纺织服装表现不佳。

TMT领域，通信行业保持现金流持续改善。

金融行业中，银行和非银金融都呈现现金流继续改善。

核心原因主要是Q3期间中国十年期国债收益率保持在2.9%以下，企业信贷利率处于今年低位。

2021Q3，申万一级行业ROE变化方面，有色、采掘继续边际改善，但环比增速已经见顶。

钢铁、公用事业、轻工等方面ROE出现小幅下滑。

中游工业品方面仅有电气设备继续保持ROE大幅改善，新能源赛道高景气度助推了电气设备行业持续上行。

下游消费品方面，食品饮料呈现了持续边际改善。

TMT领域，通信、电子继续保持着环比增长。

金融行业中，银行的ROE改善也较为显著。

2021Q3，申万一级行业净利率角度，上游和中游仅有有色金属和电气设备行业继续环比改善。

下游消费品方面，休闲服务和食品饮料净利率呈现了持续边际改善。

TMT领域，通信、电子继续保持着环比增长。

金融行业中，银行的净利率改善也较为显著。

本期，A股风险溢价0.29%，较上期改变-0.01%。

A股整体盈利改善明显，PE持续下修，同时十年期国债收益率本期为2.91%，使得A股风险溢价投资价值继续保持。

本期，半导体ERP-1.31%，较上期变动-0.02%，白酒ERP-0.56%，较上期变动0.00%。

本期，医药生物ERP0.05%，较上期-0.01%，；国防军工ERP-1.47%，较上期-0.03%。

本期，在新能源方面，光伏设备ERP-1.27%，较上期-0.02%；储能设备ERP-2.15%，较上期-0.01%。

在国家保价稳价的持续政策下，目前大宗商品技术性熊市难以逆转。

至12月PPI同比增速预计下行至8%以下。

此轮周期行情逐渐走向尾声。

周期板块延续衰退预期：采掘行业ERP6.02%，较上期变化1.49%；化工ERP2.05%，较上期变化0.78%。

钢铁ERP10.20%，较上期变化2.23%；有色金属ERP0.62%，较上期变化0.71%。

本期，万得全A股息率从上期1.54%变化到本期1.54%，十年期国债收益率-万得全A股息率为1.4577%，和警戒值2.5%（过去牛市最高点）的距离由上期100.10bp变化到本期104.23bp。

上证50股息率从上期1.42%变化到本期1.42%，十年期国债收益率-上证50股息率为0.2601%，和警戒值1.1%的距离从上期79.07bp变化到本期83.99bp。

沪深300股息率从上期2.74%变化到本期2.74%，十年期国债收益率-沪深300股息率为0.8317%，和警戒值1.8%的距离由上期92.29bp变化到本期96.83bp。

中证500股息率从上期2.16%变化到本期2.16%，十年期国债收益率-中证500股息率为1.5749%，和警戒值3%距离由上期139.23bp变化到本期142.51bp。