中信证券-卧龙电驱-600580-重大事项点评：EV电机业务进展喜人，进入逻辑兑现期-201223

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公司与采埃孚合资公司正式注册，获得大陆集团定点夯实新能源车电机龙头地位，叠加终端客户奔驰进入新车型周期，我们研判公司开始进入逻辑兑现期。

维持公司2020-2022年EPS预测为0.76/0.84/0.94元，现价对应17/15/13倍PE，给予2021年目标价18.93元，对应2021年23倍PE，维持“买入”评级。

与采埃孚合资公司成功注册，公司接到Tier1大陆集团订单。

2020年12月18日晚，公司公告与全球顶级Tier1采埃孚合资成立的卧龙采埃孚汽车电机公司正式完成工商注册，订单“流量入口”正式建立。

2020年12月22日晚，公司公告获得前身为大陆集团动力总成事业群的德国纬湃科技有限公司新能源汽车电机定点合同，并预计合同金额为21.11亿元，项目实施周期为2021-2028年。

获得第三方Tier1订单，电机中的“富士康”地位夯实。

大陆集团是全球顶级汽车Tier1供应商，根据《美国汽车新闻》发布的全球零部件配套供应商百强榜单，2019年大陆集团以约353亿美元的汽车配套收入位列全球第4，其中其动力总成事业群纬湃科技实现营收约95亿美元。

本次定点函签订主体是上市公司，一方面再次验证了公司的全球竞争力和独立拿单能力，另一方面充分说明了与采埃孚的合资公司并非仅局限于供应采埃孚，而是面向整个全球市场，公司作为电机中的“富士康”地位夯实。

终端客户奔驰加速新车型投放，公司进入逻辑兑现期。

2020年12月14日，奔驰宣布在2022年底前将投放EQA、EQB、EQS、EQE以及EQS和EQE的SUV版本，共计6款EQ系列纯电动车。

其中EQA/EQB分别为入门级紧凑型轿车/SUV，将于2021H1在德国/匈牙利（海外）和北京（国内）投产。

采埃孚为奔驰EQ系列开发了平台级产品EVD2电驱动产品，其定转子由公司配套，此前已经配套在EQC车型上。

我们预计新推出的6款EQ系列车型亦将会沿用平台型的EVD2电驱动产品。

随着终端用户进入新车型周期，EQ系列车型有望放量。

综上，我们研判公司开始进入逻辑兑现期。

风险因素：订单落地不及预期，终端客户销量不及预期，材料成本上升超预期。

投资建议：公司与采埃孚合资公司正式注册，获得大陆集团定点夯实新能源车电机龙头地位，叠加终端客户奔驰进入新车型周期，我们研判公司开始进入逻辑兑现期。

维持公司2020-2022年EPS预测为0.76/0.84/0.94元，现价对应17/15/14倍PE，给予2021年目标价18.93元，对应2021年23倍PE，维持“买入”评级。