中信证券-鲁西化工-000830-重大事项点评：拟建三大项目，有望再造一个鲁西-201225

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公司公告拟建设己内酰胺・尼龙6、双酚A、乙烯下游一体化项目，基本确立公司中长期增长格局。

公司背靠中化集团，聊城市政府规划新材料项目稳步推进，远景可期。

由于Q4以来公司主要产品价格大涨，上调今年业绩预期，提升目标价至22元，对应2021年20倍PE估值，维持“买入”评级。

事项：公司公告拟建设己内酰胺・尼龙6项目、双酚A项目、乙烯下游一体化项目。

公司公告拟投资建设三大项目，拟投资64.61亿元建设60万吨/年己内酰胺、60万吨/年尼龙6及配套产品，拟投资63.87亿元建设120万吨/年双酚A项目，拟投资11.86亿元建设24万吨/年乙烯下游一体化项目。

公司本次规划项目将再造一个鲁西，确立中长期增长格局。

公司本次公告拟建设项目预计将与现有项目形成良好协同，进一步扩大新材料领域布局。

公司目前拥有己内酰胺及尼龙6产能20万吨，单位产品消耗、产品质量达到国内先进水平，本次拟建设己内酰胺・尼龙6项目预计将进一步扩大在尼龙6产业链的竞争优势。

公司现有20万吨PC项目，本次拟投资建设双酚A是PC主要原料，项目投产后公司有望形成双酚A-PC产业链一体化竞争优势。

本次拟建设三个项目投资额合计约140亿元，目前公司固定资产规模200亿元附近，项目投产后将有望再造一个鲁西，我们预计三个项目将分步推进，公司未来3-5年中长期增长格局基本确立。

背靠中化集团，聊城化工产业园规划稳步推进，鲁西化工远景可期。

今年公司实际控制人转变为中化集团后，近期拟向大股东募集不超过33亿元定增方案获得证监会通过，预计中化集团的资金及技术积累将是公司建设项目的重要推动力。

公司是中化集团新材料领域布局的重要基地，根据聊城市人民政府今年6月公告的化工产业集群规划，鲁西化工新材料重点项目还包括100万吨MDI项目、75万吨TDI项目、100万吨PC项目等。

鲁西化工聊城化工产业园远期发展思路明确，我们认为公司远景可期。

油价上升通道中，公司短期业绩快速回升。

在OPEC+国家延长减产规模及全球疫苗研发推动下，国际布油价格重回50美元/桶上方，推动主要化工品价格上涨。

进入Q4以来，公司主要产品中PC、丁辛醇、双氧水等产品价格大幅上涨，近期根据日度产品价格测算的公司年化业绩在30亿元以上，预计公司Q4业绩环比将大幅改善。

风险因素：拟建项目建设进展不及预期；国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期的风险，中美贸易争端加剧的风险。

投资建议：由于Q4以来公司主要产品价格大幅上涨，推动单季度业绩环比大幅提升，我们上调公司2020-2022年盈利预测至9.9/16.0/21.0亿元（此前预测7.7/14.7/18.2亿元），对应EPS分别为0.68/1.10/1.43元，当前股价对应PE估值分别为14/9/7倍。

公司中长期成长确定性较高，我们提升公司目标价22元，对应2021年20倍PE估值，维持“买入”评级。