天风证券-厦门银行-601187-深耕“两岸金融”，资产质量优异-201226

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打造“两岸金融合作样板银行”，业绩较快增长致力于打造“两岸金融合作样板银行”。

近年来，厦门银行充分借鉴了战略股东先进的金融服务与管理理念，不断加强特色化、差异化经营，致力于打造成为“两岸金融合作样板银行”。

充分发挥法人金融机构及台资背景等方面优势。

在货币清算与零售业务方面，与台湾银行同业进行多维度合作，开设大陆银行业首个台商业务部、新兴金融部，为台商提供“资金大三通”“人民币直航”等个性化金融产品。

截至2019年末，厦门银行已与境内外三百余家银行建立了代理行关系，提供美元、欧元、港币、日元、澳元及英镑等主要币种清算服务，累计实现跨境人民币清算金额882.82亿元，居厦门首位；截至1H20，厦门银行直接服务台籍企业700户，存款余额33.82亿元，贷款余额11.59亿元。

拥有台籍零售客户4.9万户，管理的台籍客户金融资产45亿元人民币。

营收净利较快增长。

截至3Q20，厦门银行营收37.39亿元，yoy+23.59%；归母净利润12.54亿元，yoy+7.68%，增速较1H20下滑5.56pct，与行业趋势一致。

截至3Q20，厦门银行总资产规模为2712.42亿元，排名上市城商行末尾；yoy+14.90%，增速较1H20提升1.72pct，处于上市城商行中游。

净息差较低净息差低源于计息负债成本率较高。

厦门银行1H20净息差为1.56%，较19年下降6BP，在上市城商行最低。

截至1H20，贷款和证券投资占比分别为47.32%/37.48%，证券投资收益率低且占比高导致生息资产收益率较低；存款成本为2.67%，计息负债成本率2.69%，均处于上市城商行高位。

资产质量优异，风险抵补能力强各项风险指标优秀。

截止1H20，不良贷款率1.12%，较年初下降6BP，处于行业低位。

关注和逾期贷款率下降。

1H20厦门银行关注类贷款率为0.94%，较19年末下降0.28pct。

逾期贷款率由15年的3.54%下降2.49个百分点至19年的1.05%；1H20为1.14%，较年初回升9BP。

此外，不良贷款净生成率，关注贷款迁徙率均处于上市城商行低位。

拨备计提力度良好。

厦门银行19年末拨备覆盖率为274.58%，1H20上升47.92个百分点至322.50%。

19年拨贷比为3.24%，1H20上升至3.61%，在上市城商行中处于中游位置，风险抵补能力强。

投资建议：深耕“两岸金融”，资产质量优异厦门银行充分发挥台资背景优势，对台业务迅速发展；存贷款增速及占比持续上升，资产负债结构不断优化；资产质量优异，对公贷款结构调整，加速零售转型。

因次新股存在一定溢价，我们给予其1.7X21PB目标估值，对应12.54元/股，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：资产质量恶化；存款竞争压力大；战略转型不及预期。