东吴证券-环保工程及服务行业周报：积极推进碳排放达峰行动方案，持续推荐环卫电动化-201227

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建议关注：盈峰环境，ST宏盛，北控城市资源，中再资环，龙马环卫，玉禾田，洪城水业，维尔利，瀚蓝环境，深圳燃气，海螺创业，上海环境核心观点生态环境部积极推进“十四五”污染防治攻坚战顶层设计，加快降低碳排放强度。

“十四五”时期深入打好污染防治攻坚战：1）建立地上地下、陆海统筹的生态环境治理制度；2）持续开展污染防治专项行动，继续提升空气质量，加强细颗粒物和臭氧协同控制，降低碳排放强度，抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰；3）统筹水资源水生态水环境治理，继续保好水、治差水、增生态用水，补齐城乡污水收集处理设施短板；4）要强化生态保护监管体系，坚决守住自然生态的安全边界，保护好生物多样性；5）要紧盯“一废一库一品”环境监管，有效防范和化解生态环境风险。

“十四五”污染防治攻坚战持续聚焦大气治理、清洁能源、水环境治理、生态保护等领域，有利于提振环卫电动装备、城乡污水处理、环境监测等行业景气度，加快市场空间释放。

广州发布“十四五”规划及2030远景目标建议，碳排放率先达峰后稳中有降。

《建议》明确，1）实施最严格的生态环境保护制度，全面实行排污许可制，强化环境保护、节能减排降碳约束性指标管理，推进用水权、用能权、排污权、碳排放权市场化交易，加强生态环境保护督察。

2）积极发展清洁能源，建设清洁低碳、安全高效、智能创新的现代化能源体系。

3）制定实施碳排放达峰行动方案，推动碳排放率先达峰。

地方响应2030碳达峰目标，积极推进清洁能源应用，有助于率先打开新能源市场。

持续推荐环卫电动化，渗透率25年后爆发10年20倍成长空间。

1）政策&经济性推动,渗透率有望从19年3.42%提升至30年80%：a)碳排放有望纳入环保督察，公共领域车辆电动化政策加码；b)环卫车低速运行排放大，减排效果显著;c)续航技术成熟；d)全生命周期已平价油车，随成本下降25年经济性优势较公交车接近。

预计19-25年渗透率从3.42%提升至15%，市场空间年化增速32%，25-30年渗透率加速升至80%，年化增速48%。

2）长周期、市场化的需求释放，有利于制造、服务、市场化能力强的头部企业享受成长红利。

3）建议关注环卫电动装备龙头：盈峰环境、ST宏盛、龙马环卫。

中期关注需求供给齐升β，长期优质运营价值重估α：1）融资环境改善供给，财政投入加大刺激需求，使得财政支付和环保企业融资能力带来边际改善，对环保工程类公司显著受益。

从行业空间、公司治理、融资能力恢复3个角度关注：a)生态工程类新秀东珠生态；b)土壤修复龙头高能环境；c)有机垃圾处理设备龙头维尔利。

2）寻找“现金流内生、持续成长”的优质运营资产：a)环卫服务市场化改革红利，行业龙头集中度提升：关注玉禾田：差异化管理优势的传统环卫服务龙头；盈峰环境、龙马环卫：环卫装备需求提升具有机械化协同优势的环卫装备企业。

b)三个角度看水务资产价值重估：关注洪城水业。

c)关注垃圾焚烧行业优质资产的稀缺性，关注瀚蓝环境：优秀整合能力得到验证，大固废综合园模式扩张可期；伟明环保：生活垃圾全产业链协同发展；光大国际：焚烧行业龙头地位稳固。

d)生产者责任制度完善，再生资源龙头马太效应提升，关注中再资环：废电拆解行业龙头。

3）天然气改革驱动市场化红利释放：关注深圳燃气：海气产能占比近半叠加城中村改造，促进量利齐升。

最新研究：行业事件点评：供销总社发布废电回收处理行动方案，再生资源龙头产能有望扩张50%份额升至35%；ST宏盛深度研究：制造+服务优势铸就20倍环卫电动化率蓝海中的宇通。

风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上行，财政支出低于预期。