国盛证券-宏大爆破-002683-JK导弹定型，军贸订单落地可期-201230

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事件：2020年12月29日，公司公告JK导弹实现设计定型。

本次鉴定委员会一致同意通过了控制系统、结构系统的设计鉴定，结果表明：JK-1通过地面锤击、发射及飞行、环境鉴定、半实物仿真、导引头内外场捕获等试验，其结构系统、控制系统满足制导榴弹总体指标要求，评审组同意通过评审。

JK导弹优点颇多，我们预计待订单落地或为公司防务业务带来高弹性增长：1）JK作战优势颇多：JK是一款单兵配备、可采用榴弹发射器发射的超小型精确制导导弹，可以精确消灭固定及慢速运动的小型目标，或隐匿的狙击手及多人操作武器等，可提升步兵战车存活率，具有成本低、射程远且精确制导、弹重较轻携带方便等诸多优势。

2）不止于榴弹发射器发射，超小型制导导弹载体众多，符合未来作战趋势：此类导弹可安装在无人机、无人地面车、无人水面艇上，成为未来无人战争中的打击利器。

据公司公告在防务板块战略转型背景下，我们预计JK导弹未来有望获得系列化发展，满足更多作战应用需求。

3）JK导弹订单可期：JK导弹单兵配置需求量大、军贸空间广阔，且因单价较低定型后订单落地可实现性较强。

在JK市场销售方面，公司目前一直在与客户进行洽谈，我们预计未来或给公司防务业务带来高弹性增长。

我们认为此次JK导弹定型，是继12月20日公司HD-1导弹定型之后在产品端的又一重大进展，随着公司与国际意向客户商务洽谈工作的推进，军贸订单落地可期。

正如我们此前报告中所分析，公司正在经历“0―1―10―100”跨越式发展的重大升级。

1）成长阶段“0到1”：HD-1及JK导弹单品逻辑三大环节中，政策端（出口立项批文）、产品端（完成定型）已落地，定制化需求背景下军贸订单落地可期。

我们认为，HD-1或者JK任一军贸导弹的订单落地，将实现“研发―生产―军贸销售”链条闭环，为平台化、集团式发展奠定基础。

正如半年报所述，该两导弹项目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。

2）成长阶段“1到10”：HD-1或者JK导弹成为爆款军贸产品，从1个国家卖向全球。

我们认为，导弹是解决敌我双方武力不均衡最好的利器，是军贸赛道中的最好品种。

HD-1性能超越国际竞品印俄联合研制的布拉莫斯，据印度《经济时报》称印度在中印边境部署的布拉莫斯巡航导弹团，100枚布拉莫斯导弹总价值近6.5亿美金，HD-1的单价、军贸市场更具空间。

JK导弹顺应未来作战趋势，具备多打击场景列装需求，我们预计从1卖向全球也是趋势。

3）成长阶段“10到100”：公司依托其混改军工国企的特有灵活机制，可以不断吸引军工高端技术与人才红利到此进行释放，可以滚动式、平台式地发展多样化的武器装备，未来或被打造成为平台化、集团式的军工企业。

投资建议：我们认为HD-1、JK导弹的接连定型是宏大爆破平台化、集团式发展战略格局的又一个新起点，公司“0-100”的成长逻辑将加速兑现。

我们维持前期盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为4.52/6.86/9.86亿元，对应当前股价的PE分别为59/39/27X。

维持“买入”评级。

风险提示：军贸导弹定型进展、订单进展低于市场预期。