新华汇富-建桥教育-1525.HK-优质高教公司，但短期仍缺乏催化剂-201231

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根据校友会2020年的排名，建桥教育（1525HKCHK$6.47）在上海/全国的民办大学中排第1/12。

学校本科生人数占总学生人数~88%，是行业中其中一家比例最高的。

公司目前2021/22年预测市盈率为8.3倍/7.6倍，3年盈利的复合年增长率约为27%，估值与同业的小型高教公司相若。

尽管拥有十分优质的学院，但公司股价短期似乎仍缺乏催化剂。

最近公司宣布采纳股份奖励计划，这很可能为股价提供支持。

独特的地域优势C未来学生生源不构成问题鉴于其（1）学校于一线城市的吸引力，（2）临港新区的发展为毕业生提供了更多的就业机会，从而吸引更多来自其他省份的学生，（3）上海的婴儿出生人数从2002年的6.2万（2020年的高考生生源）增长到2012年的12.1万，为将来学校提供了充足的本地生源，因此我们认为生源对公司未来的增长不构成问题。

高确定性的学费与学生人数增长在20/21学年，我们估计学费为30,000元人民币以上的课程约占新生的79%，带动21财年整体平均学费（1年生至4年生）同比增长约10%，达2.58万元人民币。

鉴于新生的平均学费高于毕业生，预计未来几年平均学费将稳步增长。

本科和专科学生人数预计将达到18.7/2.6千人，占总数的88%/12%。

展望将来，两座新宿舍落成将使校园的学生容量在21/22年进一步增加4,000人，达26,000名学生，对比20/21学年约22,000名。

平均学费及学生人数增长将成为主要的内生增长动力。

股份奖励计划可能为股价提供支持。

公司宣布了一项股票奖励计划，通过在场内或场外购买股份的方式以作激励员工，最高金额为1亿港元或已发行股份总数的5%。

根据最近的收市价，公司可以购买约1,540万股，占已发行股份的3.7%或自由流通量的约36%。

我们认为该计划可能在短期内为股价提供下行保护。