国信证券-宝胜国际-3813.HK-重大事件快评：三季度收入仍然下滑，毛利率同比提升-211112

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事项：2021年11月12日，公司发布第三季度业绩，2021年Q3收入49.5亿元，同减25.1%，比19年Q3同减25.3%；归母净利润-0.42亿元，去年同期为1.67亿元，19年同期为1.78亿元。

国信观点：1）业绩受疫情、天气影响有所下滑，毛利率在品牌支持下有所提升；2）经营情况：优化渠道，加速私域布局和会员建设，预计供应链负面影响会被疲软需求抵消；3）风险提示：疫情反复或持续时间长于预期，宏观经济与消费需求疲弱；供应链短期影响持续；渠道改革不及预期；市场系统性风险；4）投资建议：短期非经扰动业绩，但估值较低，看好未来销售复苏，维持“买入”评级。

公司三季度业绩受到外部不利因素，业绩低于预期，但是公司在私域、会员、渠道优化方面均持续发力优化，这些能力的培育有望提升公司综合竞争力，有利于未来业绩的复苏增长。

目前来看，公司毛利率在品牌方支持下有所提升，库存维持健康水平，考虑到公司三季度业绩不达预期，我们下调盈利预测，预计21~23年，公司净利润7.6/10.1/12.4亿元（原为12.2/14.9/17.5亿元），同比增长150.9%/33.2%/22.8%，每股收益0.14/0.19/0.23元（原为0.23/0.28/0.33元），合理估值为1.46-1.57港元（2022PE6.5-7x），维持“买入”评级。