浙商证券-电力设备新能源行业点评报告：白鹤滩到江苏特高压开标，一次设备旗舰雏形已成-210101

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事件：国家电网公布白鹤滩-江苏工程的设备、服务招标的中标候选人信息。

投资要点继白鹤滩-江苏直流工程获核准后，近期特高压项目核准加速推进。

白鹤滩-江苏工程全长2087公里，工程总投资307亿元，于2020年11月获国家发改委核准，计划于2022年建成投运。

此后，发改委于12月21日核准建设南昌-长沙特高压交流输变电工程，于12月24日核准建设湖北省发改委核准建设荆门-武汉特高压交流输变电工程，两项工程合计静态总投资可达169亿元，站内设备采购需求预计约50~60亿元国电南瑞成为第一次设备招标最大赢家，预中标结果的头部企业名单并未发生较大变化。

第一次主设备招标共86.1亿，国电南瑞中标金额达到16.2亿，中标份额达到18.8%，保持了直流领域的龙头地位，其次中国西电中标金额达到13.2亿，占比达到15.4%；山东电力设备、特变电工占比也在10%以上，前十一家公司中标金额超1亿元且合计份额达到88%。

国电南瑞在换流阀、测量装置项目中维持四成以上份额，同时独中直流控制保护系统等产品。

换流变压器和换流阀两类产品合计价值量接近58.0亿，占比总计约68%。

其中，换流变压器分别被保定电气、山东电力设备、特变电工、中国西电获得；换流阀招标金额合计达到26.3亿，ABB四方、国电南瑞、荣信汇科、许继电气、中国西电分别占比12.3%、42.2%、21.4%、11.5%、12.5%。

新一批“八直七交”特高压建设核准、招标、建设周期会拉长。

国家能源局去年9月3日印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，要求加快核准开工的九大工程，共规划了12条特高压工程（其中7条为交流，5条为直流），今年又新增3条支流特高压规划。

当前已经核准了4交4直共8条线路，还有7条待核准。

中国西电拟与国家电网子公司进行战略重组，一次设备旗舰雏形已成。

中国西电拟与国家电网子公司许继集团、平高集团进行战略性重组，如该重组成功推行，将打造国内最大的一次设备旗舰公司。

我们认为国家电网旗下多家子公司和中国西电重组将会进一步提升各公司生产运营效率，并适当降低企业间价格竞争，利于各公司盈利能力提升。

投资建议今年特高压核准达到三条，超出市场预期。

我们判断未来特高压线路将进入常态化核准状态，相关企业生产经营将更为平稳，同时业绩释放节奏也将更为平滑。

重点推荐:国电南瑞、中国西电，建议关注思源电气、许继电气、平高电气、赛晶电力电子。

风险提示特高压招标进度缓慢，建设周期长，行业竞争大，招标采购价格出现波动。