天风证券-宏观利率周报：12月数据怎么看？-210103

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摘要实体经济数据：预计四季度GDP增速同比6.2%，12月工业增加值同比6.8%，12月固定资产投资累计同比3.2%，社会消费品零售总额同比5.8%，CPI同比0.4%、PPI同比-0.8%。

进出口数据：以美元计价，预计12月出口增速为略高于11月的22%，进口同比小幅下行至4%左右。

货币信贷数据：预计2020年12月新增贷款约为12000亿，新增社融22000亿，M2增速小幅下降至10.6%。

社融与M2拐点分别见于10月与11月，对于年初债市而言，1月社融和M2增速是关键。

因为专项债提前批发行节奏变化已成事实，对应一季度社融有明显的下行，逻辑上有助于改善流动性和维护市场做多情绪，宏观稳杠杆下流动性关键还是取决于央行。

进入1月，从策略上要注意央行行为变化，虽然疫情有诸多波折，但是走出疫情所带来的宏观变化还在延续，不急转弯不代表不转弯，流动性环境总体预计还是紧平衡为主。

精准导向不松不紧就意味着整体利率空间不大，上有顶下有底的格局预计还会延续。

票息舒适与否是市场把握机会的关键。

风险提示：经济走势超预期，外部环境变化。