东吴证券-计算机应用行业：春季行情可期，信创基本面拐点最大-210103

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投资要点行情回顾：本周计算机行业(中信)指数上涨6.22%，沪深300指数上涨3.360%，创业板指数上涨4.42%。

从2014年开始，除了2016年，其余年份计算机板块Q1季度涨幅均跑赢创业板指数；除了2016年和2017年，其余年份计算机板块Q1季度涨幅均跑赢沪深300指数。

我们认为计算机行业的春季行情主要是当年预期下的估值切换，叠加年初流动性往往较好，所以能跑赢大盘指数。

去年7月以来，计算机行业指数已经回落超过20%，今年春季跑赢大盘的几率较大。

同时由于过去三年计算机板块在春节前后均走出春季估值切换和躁动行情，在市场学习效应下，今年行情有可能提前。

在当前位置，首推基本面拐点最大的信创，其次是白马方向云计算、网安，弹性方向金融IT。

云计算首推标的用友网络、金山办公，其次关注优刻得、广联达；网安关注安恒信息、启明星辰、奇安信、深信服、美亚柏科等；金融IT关注恒生电子、长亮科技、东方财富、同花顺等；信创板块Q4将进入业绩可持续释放和验证的周期，在公司跟踪和股价判断的风险将进一步可控。

去年以来，信创的芯片和操作系统竞争格局逐步清晰，PK体系逐渐胜出，今年开始行业口信创将开始放量，空间相对党政公文系统提升近一个数量级。

自主可控纳入经济工作会议重点任务，政策有望从体制、人才、激励、财政、市场、资本等多方面推动信创发展，行业口招标中集成商的影响将下降，格局和产品差异导致产业链不同环节价格战分化，芯片、OS、办公文档环节格局相对更好。

对于2C平台类产品操作系统、办公软件，长期商业模式和成长路径更类似互联网。

平台产品厂商获得市场份额优势后，会在生态伙伴、用户体验产品打磨方面持续获得优势，尤其操作系统长期看只能存活一家的可能性较大，所以前期发展应更看重份额，在获得份额优势后，可以通过增值业务或者涨价盈利，所以当期的单用户定价并不具有长期指导意义，估值体系也应该看份额更合理。

重点推荐中国软件、中国长城、金山办公、东方通、太极股份、神州数码，关注中科曙光、格尔软件、中孚信息、卫士通、华宇软件等。

计算机板块其它白马票关注科大讯飞、卫宁健康等。

风险提示：信息创新、网络安全进展低于预期；行业后周期性；疫情风险超预期。