华西证券-奥普特-688686-机器视觉全产业链布局，多行业积累助力腾飞-210102

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从光源到机器视觉全产业链，客户优质、快速成长。

1）目前公司已发展为国内机器视觉应用技术领先者，自主产品线已覆盖光源、光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统等机器视觉核心部件，下游包括3C、新能源、半导体、汽车、医药等多个行业，应用在苹果、华为、谷歌、OPPO、CATL、ATL、比亚迪、孚能等知名企业产线中。

2）2017-2019年公司收入分别为3.03、4.22、5.25亿元,归母净利润分别为7580.54万元、1.37、2.06亿元；毛利率分别为71.38%、71.29%、73.69%，逐年提升，2020年上半年为69.1%，略微下降；净利率同样保持在较高位置，显示出公司产品较高的壁垒和较强的盈利能力。

机器视觉应用延伸，国内企业奋起直追。

1）机器视觉相对于人眼优势显著，随着3D视觉、深度学习等技术越发成熟，应用场景持续扩展，新能源、医药等领域应用日渐兴起。

根据中国产业信息网的数据，2011年-2018年我国机器视觉行业市场规模从10.8亿元增长到104亿元，年均复合增速约33%。

2）机器视觉应用功能可归为四种-识别、测量、定位和检测，从结构上看，机器视觉系统主要包括光源及光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统，硬件软件的选择需要进行反复试验、沉淀knowhow。

3）国内机器视觉企业竞争力较弱，国际一线品牌占据国内机器视觉市场大量市场份额，国内本土机器视觉企业在硬件方面已有较大突破，但在算法尤其还是独立底层算法需要深厚的技术积累，目前国内只有少数企业具有独立的底层算法库。

投资建议：公司在机器视觉行业全产业链布局，预计公司2020-2022年收入分别为6.1、8.05、10.3亿元，同比增长16.3%、32%、27.9%；归母净利润分别为2.3、3.1、3.9亿元，同比增长11.6%、34.6%、25.9%；首次覆盖，暂未评级。

风险提示：3C等重要下游行业较大波动；公司新产品研发及市场推广进度不及预期；行业竞争加剧导致公司利润率大幅下降的风险等。