国金证券-10月中债登、上清所托管数据点评：杠杆率持续回落，广义基金配置走强-211113

《国金证券-10月中债登、上清所托管数据点评：杠杆率持续回落，广义基金配置走强-211113（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-10月中债登、上清所托管数据点评：杠杆率持续回落，广义基金配置走强-211113（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

基本结论供给端：利率信用表现分化。

10月利率债发行量增加，其中国债、地方债发行提速，政金债发行放缓；净融资环比基本持平，其中政金债到期量大幅减少。

信用债发行与净融资额均有所回落，仅短融净融资额大幅上升，其余券种均较上月有所回落。

10月利率债发行利率小幅上行，期限缩短；信用债发行利率下行，期限缩短。

同业存单发行增多、净融资额大幅增加，发行利率上行，发行期限拉长。

需求端：机构普遍加仓，广义基金配置情绪高涨。

10月中债登和上清所债券托管总量共计112.45万亿元，环比增加1.36万亿。

除企业债外，主要券种托管量均增加；主要机构持仓均增加。

利率债方面，10月托管量环比继续上升，国债、政金债、地方债均保持增加但国债增幅有所放缓。

分机构来看：商业银行是增持国债、地方债和政金债的主力，其中国债增持力度放缓；证券公司减持国债和政金债，增持了地方债；境外机构减持了地方债，增持了国债和政金债；广义基金增持了国债、地方债和政金债，其中对政金债的加仓力度回升；保险主要增持地方债。

信用债方面，10月托管量环比大幅续增，其中超短融托管量由减转增，企业债托管量由增转减，中票和短融托管量继续增加。

分机构来看：广义基金持仓变动较大，大幅增持超短融和中票，减持企业债；商业银行增持了短融、超短融和中票，减持了企业债；保险公司和境外机构持仓变动不大，仅境外机构小幅增持中票和短融，保险公司小幅增持中票，其余券种均减持；证券公司小幅减持企业债，其余券种均增持。

同业存单方面，10月托管量环比续增。

广义基金为加仓主力，证券公司由减持转为增持，保险公司和商业银行由增持转为减持，境外机构减持力度放缓。

杠杆率方面，10月末市场资金面略微收紧，银行间市场杠杆率由107.46%下降至106.99%，环比减少了0.47个百分点。

总结：从发行情况来看，10月利率债发行有所增加，信用债发行放缓，虽然净融资较上月均有所提升，但信用债净融资仍处于较低水平，发行久期也出现了明显下降，平均期限较长的企业债净融资转负。

受地产板块信用风险影响，市场情绪一定程度上蔓延至信用债其他板块。

从配置情况来看，10月末资金面较上月末略微收紧，杠杆率环比回落。

机构配置情绪有所分化，广义基金配置情绪高涨，增持力度加大，主要增持政金债、超短融和同业存单。

证券公司由减持转为增持，主要增持同业存单。

因为利率上行关系，国债发行减量，商业银行和境外机构加仓量下降，对国债增持力度大幅回落。

保险公司增持力度加大，主要增持地方债。

风险提示：1）信用风险；2）宏观经济发展的不确定性；3）货币政策调控框架变化。