兴业证券-服装零售行业1月投资月报：寒潮+春节催化冬装需求，暨海外纺服终端跟踪-210106

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市场行情：1）2020年12月恒生指数上涨1.25%，恒生必需性消费指数上涨9.28%，非必需性消费指数上涨8.70%。

2）非必需消费品表现较好的细分板块为其他服装配件（+28.53%）、汽车（+18.26%）和品牌服装（+11.15%），而黄金珠宝（-4.21%）、传统零售（-6.42%）和家电（-18.13%）板块表现欠佳。

3）纺服、零售板块中，港股表现较好的个股为李宁（+26.90%）、波司登（+17.38%）、特步（+17.27%）、安踏体育（+16.60%）等；表现较差的个股为赢家时尚（-12.61%）、晶苑国际（-10.53%）等。

海外市场表现较好的是Adidas（+11.45%）和PANDORA（+8.96%）。

4）从板块估值来看，服装及服装制造板块TTM估值处于历史新高水平，但Forward估值处于合理水平；而黄金珠宝板块TTM估值受金价回调影响而有所回落。

线上淘宝数据跟踪：1）女装、男装12月销售额同比均为正。

2020年12月，淘宝线上女装销售额约480.76亿元，环比-33.1%，同比+9.3%；男装销售额约240.6亿元，环比-42.9%，同比+16.9%。

2）重点公司：2020年12月，Nike销售额环比-40.4%，Adidas销售额环比+12.1%，安踏销售额环比-62.0%，FILA销售额环比-41.0%，李宁销售额环比-60.6%，波司登销售额环比-17.5%。

价格跟踪：1）上游纺织原材料：328级现货月均价：14,795.35元/吨，同比+12.48%。

32支纯棉斜纹坯布月均价：5.08元/米，同比+5.74%。

2）2020年12月31日，金价为393.00元/克，环比+3.56%。

要闻：1）优衣库宣布其在韩国首尔明洞的全球旗舰店将在2021年1月31日正式关闭。

2）H&M第四财季收入下降10%。

3）Adidas计划出售旗下的运动品牌Reebok。

4）Nike第二财季收入增长9%，净利润增长12%。

投资建议：我们看好可选消费板块的持续复苏，“冷冬+今年春节较晚”这两个条件催化下，将带动品牌服饰冬装销售旺季更旺，核心组合包括：安踏体育、波司登、周大福、申洲国际、李宁、滔搏。

1）运动鞋服赛道“黄金期”，品牌端企业将联动运动鞋服上、中、下游的协同发展。

体育服装仍为高景气赛道，龙头公司在疫情冲击下的应对方式可圈可点，整体呈现出较强的经营韧性，建议长期配置。

2）波司登国货之光品牌继续升级，本财年前9个月波司登品牌零售金额增长25%以上；其它品牌羽绒服增长40%以上，彰显品牌力升级的战果。

3）黄金珠宝龙头复苏仍旧优于行业平均水平，龙头优势显现。

本月专题：疫情以来，海内外纺服终端跟踪。

1）疫情以来，国际品牌纺服业绩呈现猛烈的V型走势。

2020Q3，大部分品牌整体营收已经快速恢复至正值。

UNIQLO（+0.27%）、Puma（+7.16%）、UnderArmour（+0.25%）、Lululemon（+21.97%）在2020Q3全球业务同比实现正增长，而NIKE（-0.62%）、Gap（-0.10%）2020Q3营收基本与2019Q3持平，Adidas（-6.96%）跌幅收窄至个位数。

2）国际品牌在大中华区/亚太地区的营收表现显著优于全球表现，中国市场复苏领先全球。

分品类来看，运动好于休闲；分品牌来看，UnderArmour好于NIKE，NIKE好于ADIDAS。

3）国际品牌在中国以外的市场表现陷入更深的V形，2020Q3基本恢复正增长。

4）中国市场领先海外市场，在库存周转效率上也得以体现。

国外纺服品牌库存周转天数显著高于国内品牌。

风险提示：宏观经济波动；行业政策风险；消费偏好变动，疫情的不确定性。