光大证券-平安好医生-1833.HK-跟踪点评：战略升级打造生态闭环，在线问诊巨头空间广阔-210107

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要点事件:近期国家医保局发布《关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见》国家卫健委、医保局等发布《关于深入推进“互联网+医疗健康”“五个一”服务行动的通知》，多项指导意见强调“互联网+”医疗服务医保支付工作的重要意义，推进互联网医疗行业发展。

点评:战略升级，加速互联网医疗领域跑马圈地。

公司是国内活跃度最高、规模最大的互联网在线诊疗平台，近期公司围绕渠道、服务、医生、科技进行全面战略升级积极打造生态闭环。

作为互联网医疗领军企业有望受益于“互联网+”医保支付政策的积极推进，1)公司积极发挥在线诊疗优势，加速跑马圈地，已建设超30余家互联网医院，并在湖北、东莞、银川等多地获得互联网医疗服务医保报销资格，作为领域内领军企业加快推进合作共建和自建互联网医院的节奏，2)公司持续深化药店合作，依托中心仓模式在超过11万家门店使用药店云服务。

家庭医生增长前景广阔,在线医疗带动流量提升。

公司是互联网医疗龙头企业，流量指标优异,截止20H1平台注册用户数达3.46亿,月活用户数达6730万人,月度付费用户达300万人。

其中在线医疗业务是发展重心，来自于会员服务类产品及伴随在线问诊服务产生的电子处方销售等业务的显著增长。

医生团队已达1836人，外部合作医生达5978人，医师团队有望持续扩张，AI辅助诊疗系统深入覆盖超过3000种疾病的诊断认知,AI赋能下的在线医疗业务增长前景广阔。

持续完善多元生态圈，线上线下拓展打造闭环。

公司以私家医生为核心积极推进线上线下结合的健康管理服务，20H1健康商城业务收入为15.09亿元(同比+3.7%);消费医疗业务收入为4.34亿元(同比+12.2%)r健康管理与互动业务收入为1.07亿元(同比+14.6%)，预计全年有望实现稳健增长。

维持“买入”评级。

公司是国内在线医疗巨头，扎根医疗服务，有望打通医疗健康全产业链，考虑到公司战略与产品升级加大投入(销售管理费用投入加大或致亏损扩大)，我们下调2020~22年EPS预测分别为-1.02/-1.40/-1.37元，规模效应提升后亏幅有望收窄，预计有望于2024~2025年扭亏，政策驱动下“互联网+医疗”生态有望得到闭环，行业蓬勃发展，流量资源有望进一步丰富，流量变现概率增加，头部公司有望受益于行业发展，维持“买入”评级。

风险分析。

处方药网售落地低于预期、研发投入高于预期、平安系资源整合不及预期。