东吴证券-投资ETF：比管理费更重要的事-210106

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研究结论ETF价格战愈演愈烈：近年来国际ETF市场中低费率ETF备受青睐，吸引了大量资金的流入。

国内市场也出现了ETF费率下调的风潮，低费率ETF所占比例显著提高，ETF的价格战愈演愈烈。

风险事件可能导致ETF指数跟踪能力下降：成分股长期停牌以及市场的剧烈波动是ETF投资中的风险事件，可能会导致ETF跟踪指数能力下降，出现大幅度折溢价。

ETF绩效表现的重要影响因素：对比各风险事件中同一标的指数不同ETF的折溢价水平对比，我们发现规模较大、流动性好的ETF产品在风险事件中受到的影响较小，可以维持较低的折溢价水平。

此外，我们发现有做市商做市的ETF产品有更强的市场流动性，其折溢价水平更低。

从规模和流动性看ETF绩效表现：ETF一级市场跟踪误差仅与持仓有关，与ETF的规模、流动性相关性不大；二级市场跟踪误差、日均价格偏离与冲击成本会受到规模、流动性等因素的影响，规模大、流动性强的ETF在二级市场上的指数跟踪能力更强。

不同类型的投资者适合不同类型的ETF：我们还探讨了ETF、ETF联接与LOF基金的选择问题，对于不同类型的投资者有不同的推荐：对于开立了证券账户的投资者来说，在二级市场交易ETF是第一选择，无论是一级市场跟踪误差还是二级市场跟踪误差，ETF都显著低于其竞争对手，是跟踪指数的最佳工具。

对于未开立证券账户或资金不足以购买一手ETF的投资者来说，可以通过银行渠道、互联网平台申赎LOF型ETF联接基金，相对来说跟踪误差最小。

费率并不是影响投资者选择的唯一因素：对于新发行的ETF产品而言，采用低费率模式有助于在同类产品中脱颖而出。

但ETF费率不应该成为投资者关注的唯一指标，应当结合自身投资需求，着重考虑ETF的规模、流动性、是否有做市商等因素，这些是比管理费更重要的事。

风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。