国盛证券-华虹半导体-1347.HK-历史最强劲季度，营收及毛利率皆超指引-211114

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事件：21Q3营收4.52亿美元连续五季创历史新高，同比+78.5%，环比+30.4%；归母净利5080万美元，同比+187.1%，环比+15.3%。

毛利率27.1%，同比+2.9pt，环比+2.3pt。

公司营收净利强势高增，系各主要技术平台产品ASP提升和极高产能利用率；MCU、电源管理、IGBT、超级结、CIS和逻辑&射频等平台需求强劲，全面驱动营收高增。

公司展望Q4营收4.90亿美元左右，毛利率27%~28%；2021将迎历史最高销售额、最大增速；2022年将继续迅速成长。

全球特色工艺代工龙头，12寸打开新一轮成长空间。

华虹半导体于2005年在香港成立，是华虹集团旗下子公司，主要业务透过位于上海的子公司上海华虹宏力开展。

公司是全球领先的200mm纯晶圆代工企业，涵盖嵌入式非易失性存储器、功率器件、模拟及电源管理和逻辑及射频等差异化特色工艺平台，2020年底华虹8寸产能17.8万片/月，约占全球的3%。

2019年9月华虹无锡12英寸产线顺利建成投片，成为全球首条12英寸功率器件代工产线，华虹无锡仍然聚焦特色工艺，覆盖90~55nm工艺节点。

分部看：1）8寸营收创历史新高，营收同比+33.2%增至3.15亿美元。

12寸营收同比+723.3%大幅增长至1.37亿美元。

2）中国区营收增长突出，yoy+100.5%增至3.31亿美元；占比73.4%，同比提升8pt。

3）平台全面高增，其中独立非易失存储增长6倍以上，逻辑&射频、模拟&电源管理皆增长1倍以上。

4）较先进制程增长强劲：55~65nm同比+6664%，90~95nm同比+260%，0.11μm以上各节点有20~50%同比增长。

5）各应用领域高增，电子消费，工业&汽车，通讯增速大致皆在70~90%区间。

华虹八寸产能连续六个季度满载，高产能利用率有望持续全年。

华虹主攻特色工艺，受下游CIS、MCU、分立器件、NORFlash等旺盛需求影响，8寸厂连续六个季度产能利用率超100%，预计满产有望持续全年。

随部分8寸平台产品移至12寸，8寸产品结构持续优化，ASP及毛利率预计稳中有升。

无锡十二寸产能爬坡超预期，持续推进扩产。

华虹无锡加速扩产，公司5月即实现48K月产能，H1已完成无锡一期建设。

往季法说会规划2021年底月产能达65k，实际提前2月于10月已完成任务。

公司计划2022年底12寸月产能达95K，明年Q4将完成大部分扩产计划。

再下一步的扩产也在规划中。

12寸五大特色平台客户产品持续导入，聚焦高ASP高毛利产品。

盈利预测及投资建议：坚持深耕特色工艺战略，长期受益国产化趋势。

国产替代窗口刚刚开启，国内政策支持，核心厂商诉求增强。

华虹在国内市占率仅次于台积电和中芯国际，有望充分受益供应链国产化趋势。

预计公司2021~2023年分别实现归母净利润12.3/15.3/18.3亿元，维持“买入”评级。

风险提示：华虹无锡厂扩产爬坡不及预期，中美贸易摩擦。