兴业证券-有色金属行业周报：季节性淡季不改价格上行，资源瓶颈驱动钴锂价格加速-210110

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重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。

本周上证综指上涨2.79%，沪深300指数上涨5.45%，SW有色指数上涨9.45%，贵金属方面，COMEX黄金、白银分别下跌2.72%、3.86%；主要工业金属价格中，LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别上涨1.79%、4.27%、1.82%、0.40%、5.82%、3.22%；主要工业金属库存中，LME铝、铜、锌、铅、锡分别下跌2.73%、5.12%、0.42%、1.12%、7.67%，LME镍上涨0.94%。

工业金属：美国财政刺激预期提振市场情绪，铜价再创新高。

核心观点：美国民主党夺回两院控制权，市场加码财政刺激的预期，宏观利好情绪大幅升温，继续推荐受益明显的铜和电解铝。

1）铜：铜价冲高破6万，供需及货币环境依然支撑价格上行。

①供应方面，南美精矿发运问题持续，秘鲁Lasbambas已有18.9万吨精矿积压未能发出，若社区路障抗议持续，矿山或被迫停产维护。

此外，智利因风浪问题影响船运，部分精矿亦被迫推后船期。

②需求方面，终端消费进入季节性淡季，来自国网、南网新增订单有限。

随着年末地产等行业逐步停工，工程用线缆表现一般。

叠加当前铜价高企，12月精铜制杆企业开工率为70.42%，环比减少1.67%，同比减少2.79%。

③库存方面，国内铜库存周度环比减5%至8.23万吨。

2）电解铝：需求季节性减弱，进入累库周期。

①供应方面，12月中国电解铝铝水占产量总比66.6%，环比降1.7%。

河北省进入疫情战时状态，石家庄市有两家预焙阳极企业，合计运行产能约为30万吨左右，当前生产暂未受影响，但短时间内物料及产品运输停运。

②库存方面，下游需求季节性转弱，电解铝库存周度环比增8.32%至66.4万吨，吨铝盈利为1555元/吨。

重点推荐：紫金矿业、西部矿业、云铝股份、神火股份、索通发展等，建议关注南山铝业、五矿资源。

新能源：特斯拉新车型引爆“ToC”需求，欧洲电动车市场继续发力；资源端瓶颈正在显现，矿端价格未来将加速上涨。

①核心观点：特斯拉国产版ModelY大幅降价，长续航版和高性能版起售价分别下调14.81万、16.51万元，远超市场预期，终端“ToC”有望再次被引爆；此外，国产特斯拉新车型“Model2”2022年或将发售定价仅16万，或再降维打击燃油车及竞品，加速市场电动化渗透率。

②价格方面，钴原料及产品库存偏紧，同时由于收储进入交货期，金属钴贸易商惜售，钴价快速走高。

本周SMM电解钴价格为27.6-30万元/吨，均价较上周上涨1.4万元/吨。

钴中间品价格为12.5-13.3美金/磅，均价较上周上涨0.3美金/磅。

硫酸钴价格为5.75-6.15万元/吨，均价较上周上涨0.2万元/吨。

氯化钴当前价格为6.7-7.15万元/吨，均价较上周上涨0.2万元/吨。

MB标准级低幅钴价报16.7美元/磅，环比上周大增9.15%。

氢氧化钴系数指标86%-88.5%。

部分锂盐厂停产检修，现货紧张致价格大幅上涨。

电池级碳酸锂价格为5.5-6万元/吨，均价较上周上涨0.6万元/吨。

工业级碳酸锂价格为5.3-5.5万元/吨，均价较上周上涨0.6万元/吨。

电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为4.8-5.2万元/吨，均价较上周上涨0.1万元/吨。

工业级氢氧化锂价格为4.5-4.7万元/吨，均价较上周上涨0.2万元/吨。

③需求方面，季末冲量叠加年底抢装，欧洲三国12月电车注册量爆发。

欧洲三国（法、意、西）12月新能源车销量共计6.06万辆，同比+483%，环比+81%。

畅销车型持续发力，国内市场需求火热。

比亚迪汉12月销量为12089辆，环比+19.6%，连续2个月销量破万。

低价车型+新技术，加速电动化渗透率。

国产版ModelY正式发售，长续航版和高性能版起售价分别下调14.81万、16.51万元，大超市场预期；国产特斯拉第三款车型“Model2”2022年或将发售定价仅16万，或再降维打击燃油车及竞品。

此外，蔚来150kwh电池包或推出固态电解质，有望增加对高镍三元、金属锂、碳纳米管等材料的需求。

重点推荐：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业，同时建议关注二线的氢氧化锂和钴标的：雅化集团、盛新锂能、盛屯矿业，新能源高性能钕铁硼龙头：正海磁材。

贵金属：美债收益率大幅上行，金价大幅回落，但全球央行货币超发驱动未来通胀预期，依然看好未来贵金属价格表现。

①核心观点：本周10年期美债利率大幅反弹至1.13%，回升了20个BP，主要是市场预期未来美国将加码财政刺激，经济未来修复确定性增加，导致名义利率上行带动了实际利率回升，压制了贵金属价格反弹；但疫情仍未看到拐点，同时全球货币超发，通胀预期依然是支撑贵金属价格上行的核心因素。

②经济数据方面：美国12月ADP就业人数录得-12.3万人，为2020年4月以来首次录得负值。

ISM非制造业PMI录得57.2，创去年9月以来新高。

非农就业人口变动季调后录得-14万人。

失业率为6.7%，预期6.8%，前值6.7%。

中长期看，全球各经济体政策利率依旧偏低、并且全球政治、经济、资产价格不确定性难以消除，具备天然货币属性的黄金具备显著配置价值。

重点推荐：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源，建议关注赤峰黄金。

维持行业“推荐”评级。

重点推荐工业金属：铜板块：紫金矿业、西部矿业，建议关注五矿资源；铝板块：云铝股份、神火股份、索通发展，建议关注南山铝业；新能源：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业、正海磁材；贵金属：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源，建议关注赤峰黄金。

风险提示：强势美元；全球地缘政治风险；经济复苏低于预期。