国信证券-医药行业一周观察：政策助力产业升级，原料药进入高质量发展时期-211114

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一周核心观点关注原料药产业链上下游合理估值标的。

本周关于化学原料药多项利好政策出台，原料药进入高质量发展时期。

（1）化学原料药板块领涨医药行业。

特别是特色原料药如全球龙头多肽药物生产公司翰宇药业涨幅超60%，且由于产品长期出口美国、欧洲、日本、印度的等国家将收益于美元加息人民币贬值而导致的出口汇率收益增加、盈利能力进一步加强。

虽然从历史来看，通常化学原料药受大宗商品石油等涨价而会有长达超6个月滞后影响，但当前化学原料药板块处于20-30倍PE合理估值区间。

（2）从产业链来看，CXO板块也将成为原料药产业发展政策受益者，特色原料药的发展、产业低碳化、监管力度加强将利好于龙头优质CXO公司，且近期CXO板块受市场情绪出现明显回调，但企业利润增速扣除非净利润仍达73%，是进行CXO龙头企业布局的合理时期。

（3）产业链上游医药公司来看，近期调整医药公司完成上半年集采及医保降价、原料价格上涨等不利因素影响，大多完成了较好估值消化、盈利能力增强，且当前进入冬季医药及器械营收高峰期。

龙头恒瑞医药2001-2020年营收复合增长率20.79%，归母净利润复合增长率24.35%，建议买入。

建议关注景气赛道相关标的：普洛药业、司太立、仙琚制药、天宇股份，以及优质龙头恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、药明生物、天坛生物、金斯瑞生物科技。

风险提示疫情反复的风险、医保控费超预期的风险、药品及高值耗材集采超预期的风险。