安信证券-兆驰股份-002429-电视ODM+LED全产业链闭环，业绩增长可期-210114

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■电视ODM业务逆势增长：根据DISCIEN数据，2020年全球TV代工出货1.34亿台，同比下滑0.2%；另据公司公告，公司电视ODM业务市占份额已由年初的全球第五上升至上半年的全球第三，并在三季度的部分月份全球排名上升至第二。

LED全产业链投产，产能逐步释放：根据公司公告，公司LED外延片及芯片项目于2019年第四季度正式投入运营，目前已经处于满产状态，月产能达到50余万片4寸片，且2020年建设的红黄光项目预计于2021年投产。

另据公司公告，兆驰光元第二期1200条LED封装生产线的扩建计划已制定，将进一步扩大规模优势，且其南昌显示工厂新增产能已开始投产，具备3000KK/月的显示器件量产能力，产能在逐步释放中。

公司已形成LED芯片+封装+应用的全产业链布局，随公司产能逐渐释放，未来LED全产业链收入有望持续增加。

■MiniLED产品量产出货：根据公司公告，公司MiniLED芯片已经具备小规模量产的能力；MiniLED用于背光和直显的封装产品目前均已在量产，并且和国际国内知名品牌厂商合作，未来将进一步推广MiniLED相关产品。

公司有望受益MiniLED渗透加速带来的市场空间增长。

■投资建议：公司立足电视ODM业务，整合LED全产业链资源，导入Mini背光，形成产业链闭环，具有产业链核心优势。

未来公司电视代工业务有望持续增长，LED全产业链收入受益产能扩张及MiniLED渗透加速，我们预计公司2020年~2022年收入分别为176.92亿元（+33%）、212.3亿元（+20%）、246.27亿元（+16%），归母净利润分别为15.64亿元（+37.85%）、19.75亿元（+26.28%）、23.99亿元（+21.45%），EPS分别为0.35元、0.44元和0.53元，对应PE分别为20倍、16倍和13倍，予以“买入-A”投资评级。

风险提示：疫情反复影响终端需求；LED建设进度不及预期；MiniLED渗透不及预期。