中信证券-绿茵生态-002887-2020年业绩预告点评：业绩符合预期，签约大单进军养护板块-210114

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业绩预告符合预期，高基数下4Q20项目赶工推进实现稳增。

全年中标同比回正，4Q20签约大单进军养护板块。

公开发行可转债成功过会，助力公司推进项目并提供资金支持。

考虑公司项目进展顺利，项目储备充足且优质，在手资金充沛等因素，我们维持2020-2022年净利润预测2.9/3.7/4.6亿元，对应2020-2022年EPS预测0.92/1.17/1.48元（考虑转增股本影响），现价对应PE为12.0x/9.4x/7.5x；参考公司历史及可比公司的估值水平，我们给予公司2021年12倍PE（较公司过去一年平均PE折价30%），对应目标价为14.09元，维持“买入”评级。

业绩预告符合预期，高基数下4Q20项目赶工推进实现稳增。

公司2020年归母净利润预告区间为2.7-2.9亿元，同比增长29.2%-38.8%，业绩符合预期。

单季度看，公司4Q20净利润预告区间0.67-0.87亿元，同比增长6.5%-38.3%，四季度公司项目继续赶工推进，在4Q19同比+60%的高基数下仍实现稳健增长。

全年中标同比回正，4Q20签约大单进军养护板块。

根据公司公告统计，全年新中标项目34.4亿元（同比+0.9%），增速较前三季度提升68pcts。

单季度看，4Q20公司中标订单24.9亿元，为前三季度中标总额的280%；其中公司中标并签约天津市北辰区园林绿化及配套设施PPP养护项目合同，项目总投资24.2亿元，服务期限20年，项目年化1.2亿元，通过签约该养护大额订单，将为公司后续持续发展养护板块积攒经验及口碑，同时养护业务长期且稳定的现金流入亦将反哺公司工程业务的发展。

公开发行可转债成功过会，助力公司推进项目并提供资金支持。

根据公司公告，2021年1月12日公司关于公开发行可转债申请获得证监会发审委审核通过，本次发行可转债募集资金总额拟不超过7.1亿元，扣除发行费用后拟用于东丽林业PPP项目（总额9.8亿元）的9个子项目。

截至2020年11月末，公司在9个子项目已投入约4亿元，在公司未来可转债发行后，料将有效助力公司推进项目并兑现业绩，同时为公司提供有力的资金支持。

风险因素：地方政府财政实力恶化；回款周期延长导致现金流恶化；可转债发行进度不及预期等。

投资建议：考虑公司项目进展顺利，项目储备充足且优质，在手资金充沛等因素，我们维持2020-2022年净利润预测2.9/3.7/4.6亿元，对应2020-2022年EPS预测0.92/1.17/1.48元（考虑转增股本影响），现价对应PE为12.0x/9.4x/7.5x；参考公司历史及可比公司的估值水平，我们给予公司2021年12倍PE（较公司过去一年平均PE折价30%），对应目标价为14.09元，维持“买入”评级。