国信证券-华鲁恒升-600426-重大事件快评：荆州基地进展顺利，油价上行迎来业绩改善-210115

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事项：近日，公司公布了荆州基地两大项目的具体投资计划，包括园区气体动力平台项目和合成气综合利用项目。

国信化工观点：1）荆州基地进展顺利，打开公司成长空间。

公司本次正式公开荆州基地项目的具体投资计划，显示了该项目在公司内部推进的过程顺利。

根据规划，荆州基地规划的项目完成后，每年将主要新增100万吨尿素、100万吨醋酸、30万吨有机胺等产品的销售，预计实现营收60亿元，有望实现利润13亿以上（园区动力平台+合成气综合利用）。

2）近期油价中枢不断上行，公司产品盈利能力整体回升。

近期随着全球经济的逐渐复苏，美国EIA原油库存持续下降，以及沙特的主动减产，油价中枢不断上行，国际WTI原油价格已经连续超过50美元/桶，达到去年全球疫情爆发之前的水平。

在原油价格中枢向上的趋势当中，公司各项产品的盈利状况大幅好转。

3）公司核心优势不变，看好公司长期成长。

公司连续多年保持优秀的盈利能力，凭借其杰出的成本管控能力，顺利穿越多个行业景气周期，产品结构也成功从传统化肥产品转型为具有特色的化工品，未来进一步向精细化发展，加大的化工新材料领域的投入。

随着华鲁新材料产业园和荆州基地的先后建成，我们看好公司在未来几年的持续成长。

4）投资建议：近期国际油价上涨趋势良好，油价中枢有望恢复到50美元/桶上下，达到去年疫情之前的水平。

公司产品价格受行业景气度以及国际原油价格的双重影响，目前各项产品都处于盈利改善的状态，我们预计公司2020-2023年实现归母净利润22.4/27.8/31.2亿元，同比增长-8.6/24.0/12.2%，当前股价对应PE为30/24/21倍，维持“买入”评级。

风险提示：国际油价大幅波动；国内需求增长不及预期；新项目投产进度低于预期。