国信证券-申菱环境-301018-首次覆盖：华为温控核心供应商，受益双碳政策加速发展-211115

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事项：近期，公司公布2021年第三季度财报，三季度营业收入3.44亿元，（同比+30.73%），归母净利润0.196亿元（同比+41.66%），扣非后归母净利润0.178亿元（同比+89.21%）；前三季度营业收入10.21亿元（同比+25.80%），归母净利润0.84亿元（同比+56.35%），扣非归母净利润0.74亿元（同比+74.79%）。

核心观点：优质环境温控提供商，多场景驱动发展申菱环境成立于2000年，提供人工环境调控整体解决方案，广泛应用于通信、信息技术、电力、化工、交通、能源、军工与航天等行业。

现聚焦数字，能源、绿色、健康等方向，不断巩固现有领域优势，扩展新应用场景，截至2020年末，在数据服务类、工业空调、特种空调类、公建及商用四大领域分别占比32%、22%、28%、9%。

华为温控核心供应商，募投产能加速落地公司是华为暖通设备核心供应商，与华为采取联合研发合作模式，公司具有提供特种环境温控解决方案能力，技术实力领先。

公司在保持跟华为密切合作的基础上，进一步开拓、阿里巴巴、腾讯、秦淮数据、中国石化/石油、国家电网、南方电网等客户。

在手订单充足，募投项目有望与2022年开始逐步完工投产，带动业绩加速增长。

双碳政策加速推进，新能源赛道空间广阔受益于双碳政策的大力推进，多个应用场景需求保持较快增长：1）数据中心：新场景加速落地带动数据中心建设回暖，随着能耗管控驱严，受益于新增项目中先进制冷方案渗透率提升及存量数据中心升级改造；2）新能源：根据《关于加快推动新型储能发展的指导意见》提出，2025年新型储能装机规模达3000万千瓦以上，近5年年均复合增速超过55%；海上风电招标重启；3）油气回收：伴随油站、油库油气排放提标和码头油气回收市场放开，保守估计“十三五”期间油气回收领域市场容量约为300亿元。

催化因素包括：1）公司为华为核心温控供应商，受益于大客户业务扩张；2）公司积极挖掘新赛道，在储能、海上风电、油气回收、精密医疗环境等新场景高速增长；3）公司募投项目产能落地，产能有望实现翻倍以上增长。

投资建议：受益于双碳政策加速发展，首次覆盖，给予“买入”评级我们预计，公司2021-2023年收入分别为18.9/24.8/32.6亿元，归母净利润1.72/2.32/3.11亿元，同比+38%/35%/34%，对应EPS为0.72/0.97/1.3元，对应当前股价PE为46/34/25倍，首次给予“买入”评级。