国信证券-转债市场周报：关注业绩预告窗口期-210119

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市场回顾“抱团”松动，转债收平：上周股市出现“抱团松动”，前期领涨的强势板块回调，大盘全周窄幅震荡，上证综指全周累计收跌0.1%，上证50指收涨0.78%，创业板指收跌1.93%。

板块方面，风格似有切换，28个板块涨少跌多，其中低估值或者前期滞涨的银行、电子、建筑装饰、通信、房地产领跑全市场，农林牧渔、国防军工、电气设备、有色金属、食品饮料等前期强势领域遭遇调整。

上周中证转债指数收平，我们计算的转债平价指数下跌1.27%，平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债平均转股溢价率分别变动+0.47%、-1.79%、+0.13%，目前处于历史83%、75%、88%分位数。

市场交易量方面，上周转债市场总成交额2721亿，日均成交额544亿，市场成交小幅收缩。

估值一览截至上周五（2021/01/15），偏股型转债中平价在70-80元、80-90元、90-100元、100-110元、110-120元区间的转债平均转股溢价率为33.7%、24.7%、26.8%、17.0%、18.1%，位于2003年以来/2010年以来的34%/36%分位值、54%/53%分位值、83%/83%分位值、75%/72%分位值、88%/89%分位值。

偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为3.08%，位于2003年以来/2010年以来的67%/64%分位值。

全部转债的平均隐含波动率为28.85%，位于2003年以来/2010年以来的58%/56%分位值。

转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-14.2%，位于2003年以来/2010年以来的32%/20%分位值。

转债策略：关注业绩预告窗口期进入1月份以来，A股上市公司陆续发布年报业绩预告，其中部分转债上市公司也已发布指引。

由于目前A股整体估值不低，上市公司是否有足够的“高盈利”来消化“高估值”是支撑股价的关键。

本周我们重点梳理转债公司已发布年报预告情况。

截至上周末，年底以来共有24家转债公司已经发布2020年报业绩预告（不包括2020年三季报即披露的），按中值计，平均预告净利润同比增速75.53%，其中20家预告净利润同比正增长，占比83%，4家预告净利润同比下滑，占比17%。

与wind一致预期对比，24家转债公司中，有12家预告净利润中值高于wind一致预期，7家低于wind一致预期，其余5家由于暂无预期值，不作比较。

由于样本量尚少，因此统计数据参考意义不大，但识微知著，从个券入手观察行业或产业链动向可能是目前为数不多的业绩预告的价值所在。