中信期货-股指衍生品（期权）专题报告：期权对冲系列（一），期权常用对冲策略分析-210119

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A股市场呈现出牛熊切换快、暴涨暴跌幅度大的特点，同时存在明显的尾部风险，因此A股投资者需要进行积极的尾部风险管理。

择时和衍生品对冲是应对A股风险的两大主要措施。

择时对个人的判断能力和市场的流动性要求较高。

期权对冲较为灵活，容错度较高，通过期权对冲可达到与减仓同样的效果，因此能够有效应对A股风险特征。

国内期权主要流动性均集中在当月和次月合约，因此从流动性角度，建议期权对冲主要选用当月和次月合约，从市场容量来看，目前A股期权对冲能满足50亿元左右资金对冲需求。

期权常用对冲方式有保护型、备兑型和领口型策略。

其中保护型策略适合市场出现较大跌幅的情况，其最大特点是在大跌时对冲下跌风险，同时在上涨时保留标的大幅上涨收益。

备对型策略适合市场震荡时进行收益增强。

领口策略对冲和股指期货对冲可形成一定的替代。