兴业证券-科创板系列研究（四十）：科创板信号，风险偏好可能是扩散而非下降-210119

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投资要点比较科创板和创业板，市场分歧或已有答案经历开年的躁动之后，上周创业板和此前涨幅较高的成长板块如新能源、军工等等出现一定幅度震荡调整，市场对于行情的分歧进入一个高峰期。

1月14日，科创板逆势上行而创业板震荡下跌，对比科创板和创业板的表现，或许呈现出一个信号：风险偏好可能是扩散而非下降。

（科创板是创业板和成长股的先行指标与温度计，详见《跟踪科创板风向标，把握成长股行情》（20200324））部分反驳观点可能认为，去年7月以来科创板持续受解禁影响，和优质成长股走势背离，不再反映市场风险偏好，我们则认为：1）科创板更多反映全市场风险偏好beta的变化，确实无法映射去年四季度新能源、军工等成长股的结构性机会，但彼时并非全市场风险偏好的拔升。

2）12月14日科创50指数更新成分后，风险偏好敏感性加强。

3）科创板权重股解禁压力趋于结束，独立性逐步显现。

4）科创板的亮眼表现，并不仅是半导体行业的影响，计算机板块金山办公、军工板块睿创微纳、汽车电子板块道通科技、新能源板块天奈科技等等均有所表现，体现风险偏好的扩散。

新老成长分化，好公司不会缺席盛宴科创板的“新老”成长分化和“美股化”，来得比其他板块更早一些。

新成长有基本面支撑、被持有型投资者加配、估值逻辑从PEG转向DCF，因此走出价值重估的独立行情。

科创50中的金山办公、传音控股、澜起科技、华润微等权重股近月表现均优于指数。

向后看，科创50的新成长好公司有望继续推动指数延续较好表现。

科创板作为市场的风险偏好指示剂，若能维持相对强势，对于创业板和成长股的风险偏好也有提振作用，后续待观察。

长期来看，“十四五”规划之下，中央经济工作会议将“强化国家战略科技力量与增强供应链自主可控能力”作为首要的两件任务，中国已经处于新一轮科技周期之中，长期利好“硬科技”核心资产。

注册制和退市制度促进科创板“活水”，科创50成分优胜劣汰、加速迭代，投资质量愈发提高，有望培育中国的FAANG。

日常跟踪1）新股方面，上周浩欧博上市。

2）解禁方面，1月关注特宝生物、优刻得-W、威胜信息、N天能等。

3）行情方面，以市值加权收盘价衡量，上周科创板整体涨幅2.9%，创业板跌幅1.9%；全部A股跌幅0.9%。

上市满两周的山石网科、芯源微、键凯科技、思瑞浦、君实生物分列涨跌幅榜前五。

4）成交热度方面，上周科创板成交额1775亿元，较前两周下降130亿元；上周科创板换手率3.5%，较前两周的3.6%下跌0.1个百分点；从整体法（剔除负值）PE（TTM）来看，科创50估值从前两周78.2上涨至上周末的82.9x。

5)两融方面，融券上涨8.4亿元，融资下降3.5亿元，融资融券比下降至2.4。

风险提示：本报告内容只做数据分析参考，不构成任何投资建议。