中泰证券-科大讯飞-002230-发布定增预案，坚定长期发展信心-210119

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公司发布定向增发预案，拟向实控人之一刘庆峰及其控制的企业言知科技增发不低于59,559,262股（含本数）且不超过77,427,039股（含本数）股票，募集资金总额不低于200,000万元（含本数）且不超过260,000万元（含本数）。

募集资金将全部用于补充流动资金。

实控人增持坚定公司长期发展信心。

公司发布定向增发预案，拟向实控人之一刘庆峰及其控制的企业言知科技增发不低于59,559,262股（含本数）且不超过77,427,039股（含本数）股票，募集资金总额不低于200,000万元（含本数）且不超过260,000万元（含本数）。

募集资金将全部用于补充流动资金，实控人增持坚定公司长期发展信心。

全年高增可期。

新冠疫情较大程度上延缓了公司一季度项目的实施、交付、验收等相关工作的进度，也影响了收入确认和回款的实现进度。

随着3月初网上招标开始逐步实施，公司人工智能核心技术驱动的各项业务加速落地，2020年上半年，公司新增中标合同金额较去年同期增长119%，同时根据公司的股权激励计划，2020年收入考核目标较2019年增长25%，全年高增可期。

教育赛道订单增长迅速，规模效应有望显现。

2B领域，去年以来，教育赛道连续中标大单，其中蚌埠市智慧学校建设项目中标金额为15.86亿元，青岛西海岸新区“因材施教”人工智能+教育创新应用示范区项目中标金额8.59亿元，体现出公司智慧教育标准化产品的强大变现能力。

2020上半年，公司教育领域中标金额同比增长175%，公司区域级项目产品化程度及可复制性较高，随着规模效应提升，该业务盈利能力有望提升。

2C领域，学习机市场空间广阔，今年发布两款新品，覆盖K12的全学段的资源，并针对中高考推出了定制版本，市场反馈较好。

医疗赛道有望进入收获期。

公司2015年开始布局医疗业务，2019年实现盈亏平衡。

目前除了安徽省以外，讯飞智医助理在西藏、内蒙、青海、浙江、北京、广东、福建等共计11个省近百个县区，超过2000个乡镇及医疗机构，超过2万个村级医疗机构开始投入使用，未来市场空间广阔。

投资建议：预计公司2020/2021/2022年EPS0.46/0.68/0.93元，对应PE101.45/69.65/50.65倍，给予“买入”评级。

风险提示：人工智能业务进展不及预期，市场竞争加剧，应收账款加大、客户回款不及预期。