华泰证券-电力设备与新能源行业2020年新能源并网数据点评：并网超预期，开启新能源平价时代-210121

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风电并网量超预期，十三五完美收官国家能源局2021年1月20日公布电源并网情况，2020年全国电源新增并网容量190.87GW，其中风电新增并网71.67GW，同比增长178%，创历史新高；太阳能装机48.20GW，同比增长60%。

我们认为并网数据超我们预期的主要因素包括“能并进并”、非全容量并网及历史累计并网与吊装口径差异等。

光伏Q4创单季度需求新高，产业链供需两旺。

在碳中和承诺的历史背景下，依靠新能源推动能源革命的趋势持续强化。

看好风电、光伏产业链龙头竞争力持续提升。

陆上风电抢装，风电并网数据大幅超预期20年是国内陆上风电补贴退出的最后一年，12月单月新增并网47.05GW，大幅超过我们预期（20年12月20日发布的《行业周报（第五十一周）》预计全年风电装机并网约35GW）。

我们认为，风电并网数据超预期的主要原因包括：（1）电站开发商抢电价，11月能源局出台“能并尽并”相关政策，电网企业落实政策并化解各方压力；（2）吊装和并网的口径差异较大，存在部分项目非全容量并网按整体项目规模计入的影响：（3）结合历史数据，截至19年底风电累计吊装数据236.32GW，累计并网210.05GW，之间的差值对2020年吊装、并网数据产生影响。

光伏并网量亦大幅提升，迎接全面平价时代2020年光伏新增并网48.2GW，前三季度光伏新增并网18.7GW，2020Q4新增并网29.5GW，创单季度最高的装机量。

三季度以来，产业链需求快速修复，我们预计2020年竞价项目年底抢装贡献12-15GW；户用项目新增并网超10GW，成2020年最大亮点。

展望2021年，行业由上游硅料、硅片等标准品竞争转向终端组件的功率竞争，产业链上下游有望快速进入大尺寸时代，将继续推动产业链降本。

有补贴户用项目仍将高歌凯进，平价及工商业分布式增长空间广阔，预计2021年新增并网将突破60GW。

新能源估值系统性提升，风电估值有望迎来修复我们认为，在坚持市场化发展的背景下，度电成本仍然是不同能源之间竞争的核心要素。

十四五期间，我们预计光伏年新增装机并网有望达到70-90GW，风电年增新增装机并网有望达到35-45GW，随着度电成本的下行，装机量仍有进一步上行的空间。

从行业竞争格局来看，推动行业发展的核心驱动力仍然是技术进步，行业从价格竞争走向全生命周期度电成本竞争。

光伏产业链龙头厂商竞争优势将更加凸显，行业格局也将进一步集中。

风电整机企业毛利率出现拐点以来，经营见底向上；毛利率提升叠加费用率下降，基本面见底回升。

风险提示：新能源装机增速低于预期；电网消纳能力低于预期；产能释放带来的行业竞争激烈程度超过预期。