东兴证券-万国数据-9698.HK-国内唯一具备平台化优势的第三方IDC服务商-210122

《东兴证券-万国数据-9698.HK-国内唯一具备平台化优势的第三方IDC服务商-210122（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-万国数据-9698.HK-国内唯一具备平台化优势的第三方IDC服务商-210122（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

先发优势、项目布局和项目开发能力决定IDC服务商综合实力。

梳理全球IDC发展史我们发现，大型成熟IDC提供商成长类似“滚雪球”，先进入行业的IDC服务商通过积累客户和稀缺性区位资源奠定先发优势，后期通过积累项目经验深化运维能力，同时通过并购进一步扩大资源储备，提升市场份额。

万国数据是国内最早成立的第三方IDC服务商之一，目前在资源布局、客户结构、融资能力方面领先竞争对手，是国内唯一具备平台化优势的第三方IDC服务商。

我们认为，公司四大优势将不断稳固第三方IDC服务商领导者地位。

1）公司在客户、品牌方面积累近20年，先发优势铸就稳固护城河。

目前公司客户数量超过695个，多样化客户结构为公司积累各行业服务经验。

长期高效交付和高可靠运营沉淀良好声誉。

2）公司不断丰富客户结构，确保收入确定性与成长性，同时Cloudmix增值服务提升用户黏性。

梳理Equinix和DLR历史发现，头部客户能为第三方IDC提供稳定收入，而腰部客户是IDC服务商收入增长的重要来源。

公司绑定头部流量客户，IDC收入确定性更高，未来公司将进一步平衡“云&IT+金融&政企”投资组合，云&互联网厂商助力公司高速成长，辅之以金融&政企高利润实现价格和数量的平衡。

3）公司是唯一具备全国性布局的IDC服务商。

公司是唯一业务布局辐射全国7大核心区域的第三方IDC服务商，在环京区，长三角和大湾区已完成均衡布局，超前布局满足客户在全国进行数据中心扩展需求。

4）公司项目开发能力强，并购进一步扩大公司优势。

港股上市进一步扩大公司融资能力，公司将通过“自建+并购”方式进一步扩大优势。

随着运营商在5G领域投资建设加大，第三方数据中心厂商将有机会赢得更大市场。

我们认为，公司作为目前国内唯一的平台型数据中心厂商，公司战略清晰，布局优势明显，将在IDC高成长性赛道中突围，凭借龙头优势将进一步扩大市场份额。

预计公司2020-2022年营业收入为57.25,76.78,100.84亿元，调整后EBITDA为26.66,36.27,48.93亿元，对应EV/EBITDA估值为44,32,24倍，首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示：公司上架率不及预期，流量增长不及预期。